Потеря экспорта "ЛУКОЙЛа" в Словакию и Венгрию может стоить компании $290 млн
Украина остановила потоки нефти Лукойла в Словакию. Страна запретила транзит через свою территорию, по сообщению Bloomberg со ссылкой на национального оператора Transpetrol в Братиславе.
Взгляд БКС: Блокирование транзита нефти Лукойла в Словакию и Венгрию может стоить компании от 1% до 1.5% прогнозной годовой EBITDA, по нашим оценкам, если от Лукойла потребуется перенаправить экспортные потоки на другие рынки через морские порты. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Лукойла, которые сейчас торгуются по P/E на уровне 4.4x 2024п/2025п, с 28%-ным дисконтом к долгосрочному среднему.
Анализ: Лукойл внесли в расширенный санкционный список, а нефть другихроссийских экспортеров, по сообщениям, по-прежнему проходит через Украину. Днем ранее Венгрия объявила, что больше не получает нефть от Лукойла, с которым у национальной нефтяной компании MOL контракт на поставку 4 млн т в год (80 тыс. барр./сутки) для НПЗ Венгрии и Словакии.
Объемы не маленькие. Сейчас Лукойл, возможно, добывает 1.5 млн барр./сутки в условиях ограничений ОПЕК+ (с начала украинского кризиса компания не раскрывает информацию о добыче). Объем переработки — около 880 тыс. барр./сутки, то есть порядка 620 тыс. барр./сутки сырой нефти идет на экспорт или продается в России.
Также Лукойл экспортирует нефтепродукты, но даже в такой ситуации потеря 80 тыс. барр./сутки по нефтепроводному экспорту чувствительна для компании, это около 12% совокупного экспорта. Лукойл перенаправит эти потоки в морские порты, но бесспорно потеряет часть рентабельности из-за высоких расходов на транспортировку и/или более низких цен.
Если потеря рентабельности составит $10/барр., что примерно сопоставимо с текущим дисконтом Brent-Urals по разным источникам, то по итогам года потеря экспорта в эти две страны по нефтепроводу Дружба может стоить компании $290 млн, или 1.5% годовой EBITDA (которую мы видим в ближайшие несколько лет на уровне $20 млрд). Но альтернативы будут стоить Лукойлу еще дороже, поэтому при самых лучших раскладах потери составят 1-1.5%.