Потери "ЛУКОЙЛа" могут обернуться выгодой для "Татнефти"

Татнефть с июля заместила поставки Лукойла по нефтепроводу «Дружба» на нефтеперерабатывающие заводы Словакии и Венгрии после решения Украины блокировать поставки нефти Лукойла через свою территорию, сообщает Интерфакс со ссылкой на официального представителя МИД РФ Марию Захарову. По ее словам, компания в июле отправила 330 тыс. т нефти в каждую страну, то есть 155 тыс. барр. в сутки. Поставленные объемы превышают 80 тыс. барр. в сутки, которые, как сообщается, Лукойл потеряла по контракту с венгерской MOL, владеющей нефтеперерабатывающими заводами в обеих странах.

Потери Лукойла меньше, чем выгода для Татнефти. По нашим первоначальным оценкам, перенаправление нефти другим покупателям морскими маршрутами могло бы сократить маржу Лукойла на $10/бар. Это стоило бы компании $290 млн, или 1.5% годовой EBITDA, которая, по нашим расчетам, в ближайшие несколько лет будет составлять порядка $20 млрд.

Для сравнения, для Татнефти, которая, по нашим прогнозам, будет зарабатывать в среднем $5 млрд EBITDA в год, позитивный эффект составит примерно 6%. Эти цифры следует воспринимать как примерный ориентир, поскольку они не объясняют разницу в заявленных объемах (больше для Татнефти — могут включать объемы, которые компания уже прокачивала через Дружбу до инцидента с Лукойлом) и не учитывают возможность сделок между Лукойлом и Татнефтью по выполнению контракта с компанией MOL.

Потери Лукойла могут обернуться выгодой для Татнефти. Татнефть нарастила поставки по нефтепроводу «Дружба» и с июля, судя по всему, заместила выпавшие объемы Лукойла для Венгрии и Словакии. Это может повысить EBITDA Татнефти на 6%, хотя такие оценки скорее ориентировочные, нежели окончательные. Татнефть и Лукойл — наши фавориты в нефтегазовом секторе. У нас позитивный взгляд на обе бумаги с ожидаемой доходностью от 17% на 2024 г.