Потенциал UNP на фоне слияния с Norfolk Southern

Мы подтверждаем целевую цену по акциям Union Pacific $342,56 по итогам отчетности за 2К 2026. Потенциал 12,6%, что соответствует рейтингу «Покупать». В то же время мы отмечаем, что с минимумов 2026 г. котировки уже прибавили около 38% и сейчас есть признаки перекупленности акций и риск коррекции. В случае снижения цены появятся возможности для покупки по более привлекательным ценам, так как среднесрочные драйверы роста остаются в силе.

Хотите торговать акциями американских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Union Pacific Corporation — крупнейший железнодорожный оператор на территории США, владеющий сетью железных дорог. Компания обслуживает клиентов в ключевых секторах экономики: энергетика, промышленность, агробизнес, розничная торговля и логистика.

Финансовые показатели. Union Pacific завершила 2К 2026 с рекордными финансовыми показателями. Выручка выросла на 12% г/г, до $6,9 млрд, чистая прибыль составила $2,0 млрд (+12,5% г/г), скорректированная прибыль на акцию достигла $3,41, что на 13% выше прошлогоднего уровня. Основным драйвером роста выручки стало повышение цен на топливо. Однако рост операционных расходов на 14% г/г оказал давление на маржинальность EBITDA (-2 п. п., до 50,1%), операционный коэффициент ухудшился на 1,2 п. п., до 59,2%.

Операционные показатели достигли рекордных уровней: объемы перевозок прибавили 2% г/г., скорость грузовых вагонов выросла на 5%, до 231 миль в день, время нахождения на станциях улучшилось на 7%, до 19,7 часа (третий квартал подряд ниже 20 часов), скорость поездов прибавила 3%.

Компания объявила прогноз по росту скорректированной прибыли на акцию за 2026 г. до «высоких однозначных процентов». Ожидается дальнейшее улучшение операционного коэффициента, несмотря на сохраняющееся давление на издержки со стороны топливных цен.

Дивиденды. Union Pacific выплачивает квартальные дивиденды более 100 лет, стабильно повышая размер дивиденда на одну акцию. В 2К 2026 выплачен дивиденд в размере $1,38 на акцию (+3% г/г). В течение следующих 12М ожидаем дивиденды в размере $5,65 с дивидендной доходностью NTM 1,9%.

Слияние Union Pacific с Norfolk Southern рассматривается как потенциально сильный драйвер роста, потому что объединенная компания создаст первую трансконтинентальную железнодорожную сеть в США (53 тыс. миль путей), что снизит издержки за счет синергии и повысит объемы за счет более эффективной бизнес-модели. При этом сделка сталкивается с политическим и антимонопольным давлением (включая критику со стороны властей штатов о возможном снижении конкуренции и росте цен). 28 мая 2026 г. Совет по наземному транспорту (STB) признал заявку на слияние полной и принял ее к рассмотрению. 27 июля компания представит запрошенные дополнительные материалы. Ключевым событием стало заключение 22 июля мирового соглашения с Canadian National: CN получит доли в Kansas City Terminal Railway и Terminal Railroad Association of St. Louis, право проезда по маршрутам в Иллинойсе и доступ в Канзас-Сити, а также возможность конкурировать на маршруте Канада — Мексика. В обмен CN не будет возражать против слияния.

Рост цен на нефть способствует увеличению объемов перевозок угля для Union Pacific и усиливает ее конкурентные позиции по сравнению с автотранспортом.

Реиндустриализация в США выступает структурным драйвером роста для Union Pacific, поскольку перенос производств обратно в страну и активные инвестиции в промышленность увеличивают спрос на перевозки сырья, комплектующих и готовой продукции. Объем мирового рынка железнодорожной логистики в 2025 г. составил $386,14 млрд, прогнозируется его увеличение до $716,04 млрд к 2035 г., по данным Precedence Research, при среднегодовом темпе роста 6,37%.

По нашим оценкам, акции UNP имеют потенциал роста на 12,6%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E, P/DPS и EV/EBITDA 2026E относительно аналогов предполагает таргет $342,56. Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности, которая может вызвать мировую рецессию, усиление конкуренции и возможную коррекцию акций.

Аналитический обзор от 28 апреля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.