Потенциал роста акций "Транснефти" достигает 20%

Транснефть отчиталась по МСФО за 2025 год:

• Капитализация: 998 млрд / 1376₽ за АП
• Выручка 2025: 1440 млрд ₽ (+1,2% г/г)
• EBITDA 2025: 584,6 млрд ₽ (+7,3% г/г)
• Скор. Чистая прибыль ТТМ: 328 млрд ₽ (+5,9% г/г)
• скор. P/E: 3
• P/B: 0,34
• fwd дивиденды 2025: 14,5%

Отдельно результаты за 4К2025г:

• Выручка: 360,5 млрд ₽ (-0,4% г/г) 
• EBITDA: 135,1 млрд ₽ (+18,7% г/г) 
• скор. ЧП: 90,3 млрд ₽ (+80% г/г)

С учётом корректировок на обесценение и курсовые разницы, Транснефть завершает год с чистой прибылью 328 млрд рублей (+5,9% г/г). Бизнес показывает рост, несмотря на все негативные внешние условия 2025 года.

Весь рост выручки обеспечили тарифы. Трубопроводные поставки нефти на заводы РФ по итогам 2025 года снизились на 1,6% г/г, до 228,34 млн тонн, т.е. прокачка, вероятно, немного просела (менеджмент ожидал её сохранения на уровне 2024 года).

Благодаря приличному объёму чистого кэша на балансе в 286 млрд рублей, Транснефть остается одним из главных бенефициаров высокой ставки. За 2025 год компания получила чистый  % доход в 97 млрд рублей (+37,7% г/г). По мене снижения ставки он будет падать.

Дивиденд по итогам 2025 года может быть больше 200р на акцию (базовый сценарий). Доходность более 14,5% к текущим.

Риск атак на инфраструктурные объекты Транснефти высок как никогда: мы уже наблюдаем проблемы с Балтийским направлением (Усть-Луга, Приморск) где после ударов по портовым комплексам приостановлена отгрузка нефти (около 45% общего экспорта РФ или 1,72 млн баррелей в день). Для Транснефти это также одно из ключевых направлений. Точно оценить последствия пока сложно, но объемы прокачки могут снизиться в 2026 году.

Скорректированная прибыль выросла, НО впервые c 2020 года снизилась г/г статья расходов "себестоимость проданных товаров" (вероятнее всего, это себестоимость реализованной нефти). Положительный эффект 81 млрд р. В 2026 году его может не быть, поэтому результаты могут быть хуже.

Выводы

Транснефти удалось сохранить устойчивость бизнеса в 2025, рентабельность выросла, несмотря на рост налогов (не без нюансов). При прочих равных, в 2026г ожидаю снижение чистой прибыли до 250 млрд р (fwd P/E = 4), но если удары по инфраструктуре будут только усилены, то результаты могут быть и хуже.

На мой взгляд, у акций компании есть потенциал роста порядка 20% от текущих, но если перечисленные риски не реализуются. Лично я не держу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник