Последствия эмбарго для рынка нефтепродуктов могут быть более разрушительными, чем для нефти

В воскресенье вступило в силу давно запланированное эмбарго ЕС на российские нефтепродукты, а также потолок цен ЕС, США и стран G7 на нефтепродукты, сообщает Коммерсантъ. Предельные цены на дизельное топливо установлены на уровне $100/барр., а на мазут – $45/барр.

Комментарий: Вряд ли новость стала сюрпризом для рынка – об эмбарго и потолке цен стало известно еще несколько месяцев назад. Вопрос в фактических последствиях для рынков нефти и нефтепродуктов. Мы исходили из того, что эмбарго на поставки нефти от 5 декабря и нефтепродуктов от 5 февраля, а также потолок цен на нефть, дизтопливо и мазут окажут временное, но довольно заметное влияние на российскую нефтедобычу.

На наш взгляд, в какой-то момент в первом квартале этого года общий объем экспорта составит около 1 млн барр./сутки, увеличив дисконт Urals к Brent до $40/барр. (опять же временно). Мы полагаем, что и выпуск, и дисконт вернутся к ноябрьским уровням к концу 2023 г.

Россия справляется с эмбарго лучше, чем ожидалось... пока. Несмотря на наши опасения, эффект от эмбарго на нефть для российской нефтяной промышленности пока очень ограничен. Эмбарго не повлияло на добычу, но подтолкнуло экспорт в сторону нефтепродуктов. Что более важно, дисконт Urals к Brent вырос с примерно $18/барр. в ноябре до, вероятно, $30/барр. в январе, но не достиг $40/барр., как мы полагали.

Рынки нефтепродуктов значительно сложнее, чем нефти, и последствия эмбарго и потолка цен могут быть куда более разрушительными, чем от эмбарго и ограничения цен на нефть. К концу февраля мы узнаем, верны ли наши прогнозы, но если рынки нефтепродуктов, как и нефти, адаптируются лучше, чем мы опасались, то это будет хорошей новостью для российских интегрированных нефтяных компаний.