После значительного ралли потенциал роста в акциях "Полюса" практически исчерпан
Полюс 5 марта выпустит финансовые результаты за II полугодие 2024 г. Динамика показателей ниже приведена относительно II полугодия 2023 г.
Ждем, что выручка увеличилась на 57% до $4,5 млрд в результате существенного роста цен на золото и объемов производства и продаж.
Прогнозируем, что эти факторы в сочетании с ослаблением рубля позитивно отразились на EBITDA: показатель, по нашим оценкам, повысился на 69% и достиг $3,6 млрд. Ждем, что рентабельность составила рекордные 80%.
Несмотря на рост EBITDA, ожидаем, что увеличение капитальных расходов и отток в оборотный капитал снизили свободный денежный поток на 4%, до $858 млн.
Чистый долг, вероятно, сократился на 12% до $6,5 млрд. Коэффициент чистый долг/EBITDA составил 1,1х против 1,9х годом ранее.
Влияние
Конъюнктура складывается в пользу Полюса — ждем сильных цифр. Рассчитываем, что Полюс покажет солидные результаты по итогам прошлого полугодия благодаря удачной внешней конъюнктуре (удорожанию золота и ослаблению рубля) и повышению производственных показателей. Между тем свободный денежный поток будет незначительно хуже в годовом сопоставлении из-за роста инвестиций (прежде всего, на освоение Сухого Лога) и оттока в оборотный капитал.
Прогнозируем увеличение EBITDA на 69% с рекордной рентабельностью. Считаем, что поддержку результатам оказали повышение цен на золото, хорошие операционные показатели и ослабление рубля в отчетном периоде. Однако свободный денежный поток, вероятно, будет ниже, чем годом ранее, из-за высоких капзатрат и роста оборотного капитала.
Оценка
Текущая оценка Полюса уже предполагает премию 10–15% к средним. Значительное укрепление рубля с начала года привело к тому, что цены на золото в отечественной валюте снизились на 11% за это время. Это в итоге снизило прибыль Полюса и повысило Р/Е до более 8х, что предполагает премию 10–15% к историческим значениям. Текущая цена золотодобытчика близка к нашему целевому уровню в 20 000 руб. Таким образом, по нашим оценкам, потенциал роста в акциях Полюса почти исчерпан..
