После сильного ралли акции "Мечела" выглядят перекупленными

Мечел 20 февраля представит финансовые результаты за II полугодие 2024 г. Выручка в годовом сопоставлении, по нашим расчетам, снизились на 13%, EBITDA —  на 48% в результате снижения цен и продаж стальной продукции. Прогнозируем также негативный свободный денежный поток (FCF) и чистый долг/EBITDA на уровне 4,8х. Ниже приведена динамика относительно II полугодия 2023 г.

Выручка Мечела, полагаем, снизилась на 13% до 183 млрд руб., отражая более низкие цены на уголь и сталь, а также объемы реализации металлопродукции.

На этом фоне EBITDA, вероятно, упала на 48% и достигла 24 млрд руб. Рентабельность составила 13%.

Учитывая более низкую EBITDA и существенный рост процентных расходов, ожидаем отрицательный свободный денежный поток — минус 10 млрд руб.

В результате ждем, что чистый долг подскочил на 9,2% до 273 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA составил 4,8х.

Влияние

Ждем, что негативная конъюнктура и рост процентных ставок привели к слабым результатам. В прошлом году реализовалось одновременно несколько неблагоприятных сценариев – снижение мировых цен на коксующийся уголь, падение внутреннего спроса на сталь, а также рост процентных ставок, - которые оказывали давление на финансовые показатели Мечела. В результате чистый долг умеренно подрос, по нашим оценкам, на 9%, а ЧД/EBITDA составил 4,8х против 2,9х на конец 2023 г.

Оценка

Краткосрочно смотрим осторожно, позитив может прийти на развороте в ставке и ценах. После сильного роста котировок с конца декабря и с учетом текущей неблагоприятной макроконъюнктуры бумаги Мечела на данный момент выглядят, на наш взгляд, перекупленными. Однако на более длинном горизонте (от 6 месяцев) фундаментальная переоценка вверх в акциях может произойти по мере снижения процентных ставок, а также восстановления котировок на уголь с текущих многолетних минимумов.