После праздников рост индекса RGBI может продолжиться
Наиболее интересные моменты и тезисы из отчёта ЦБ:
- Средний индикатор жёсткости денежно-кредитных условий (ДКУ) в апреле-мае продолжил расти, т.е. ДКУ ужесточаются дальше.
- Более медленное снижение ставок по депозитам, чем в апреле.
- Отсутствие изменений сберегательных настроений населения.
- Рост требований банков к организациям (кредиты и вложения в облигации) с поправкой на сезонность был ниже показателей марта-апреля.
- Незначительное ускорение динамики требований банков к населению в мае с поправкой на сезонность, динамику поддерживает жилищное кредитование.
- Прирост денежной массы сложился ниже уровней 1К25.
- Укрепление реального эффективного курса рубля (REER) в мае на 4.8% после 2.8% в апреле, +19.6% к медианному уровню с января 2015
Какие выводы?
Как мне кажется, ключевое – дальнейшее ужесточение ДКУ, эффекты которого проявляются через торможение роста корпоративного кредита и денежных агрегатов.
Это сохраняет окно для снижения ставки в июле, вопрос лишь, будет это -100 б.п. или -200 б.п.
Сегодня получим инфляцию за май – недельные данные дают 0.25% м/м, любое значение в диапазоне 0.25-0.3% будет очень хорошим показателем ниже эталонной оценки ЦБ в 0.43%, соответствующей целевой 4% траектории инфляции внутри года.
ОФЗ, как и писал ранее, практически восстановили все потери с пятницы – ценовой индекс RGBI сегодня утром торгуется по 112.39 vs максимума прошлой недели в 112.64. Сегодняшние аукционы, полагаю, будут сильными, негативного влияния на рынок не жду. После праздников рост может продолжиться, поскольку всё больше игроков будут возвращаться с покупками под идею снижения ставки ЦБ.
