После недавнего ралли акции Sinopec оценены справедливо

Мы понижаем рейтинг по акциям класса H China Petroleum & Chemical (Sinopec) с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 4,30. Потенциал роста составляет 0,9%. Понижение рейтинга преимущественно связано с достижением целевой цены.

China Petroleum & Chemical Corporation (более известная как Sinopec) — одна из крупнейших китайских нефтегазовых компаний. Деятельность Sinopec охватывает добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, а также розничную реализацию топлива. Основные добывающие и перерабатывающие мощности располагаются в Китае.

Локально компания Sinopec стала одним из главных бенефициаров снятия коронавирусных ограничений в Китае. Бизнес компании фокусируется на нефтепереработке и розничной реализации — сегменты, особенно чувствительные к спросу на топливо в стране. При этом на ожиданиях смягчения ограничений акции Sinopec уже выросли на 39% с минимумов конца октября, в связи с чем мы полагаем, что позитив от данного фактора уже отыгран.

Ключевым положительным моментом в кейсе Sinopec являются достаточно высокие дивиденды. Исторически компания поддерживает норму выплат вблизи диапазона 60–80% чистой прибыли. Мы полагаем, что в 2023 году норма выплат сохранится и составит 70% прибыли. В таком сценарии размер дивиденда на акцию может составить RMB 0,38 (HKD 0,44), что соответствует 10,7% доходности, а это неплохое даже по меркам нефтегазового сектора значение.

Локально стратегия Sinopec предполагает развитие газового бизнеса компании. К 2025 году менеджмент планирует увеличить добычу газа до 48 млрд кубометров против 34 млрд кубометров по итогам 2021 года. На более долгосрочном горизонте Sinopec планирует перейти к озеленению — достигнуть углеродной нейтральности и развивать производство водорода, однако пока данные планы находятся на ранней стадии.

Результаты компании за третий квартал оказались достаточно противоречивыми. Выручка Sinopec выросла на 13,5% г/г, до RMB 841,2 млрд, EBIT уменьшилась на 51,1% г/г, до RMB 13,0 млрд, а чистая прибыль акционеров сократилась на 37,9% г/г, до RMB 12,8 млрд. Снижение прибыльности во многом было связано с влиянием коронавируса и замедления китайской экономики.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS за 2022 и 2023 гг. относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Наша оценка предполагает апсайд 0,9%.

Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность очередной волны коронавируса в Китае, что негативно сказалось бы на потреблении нефтепродуктов в стране. Кроме того, все китайские акции находятся под влиянием геополитических рисков, так как нельзя исключать возможность конфликта с Тайванем.

Аналитический отчет от 5 августа 2022 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками