Помимо темпов выкупа активов, для рынка будет важна оценка ФРС инфляционных рисков
Сегодня началось двухдневное заседание ФРС США, на котором будут обсуждаться направления монетарной политики. Основные итоги заседания ФРС мы узнаем завтра после 22:00 мск. Но ожидания связаны с вероятным ускорением сворачивания программы выкупа активов и более ранним началом повышения ставки. До начала ноября ФРС выкупала гособлигаций и облигаций ипотечных агентств на $120 млрд в месяц, на прошлом заседании, 3 ноября, приняла решение о сокращении объемов выкупа на $15 млрд в месяц, что должно было бы привести к полному завершению новых покупок активов к середине будущего года (ФРС не раз сообщала, что повышение ставки может быть начато только после полного завершения QE).
В конце ноября глава ФРС Дж. Пауэлл высказался за рассмотрение на декабрьском заседании ускоренного темпа сокращения покупок активов, что позволит завершить программу на несколько месяцев раньше первоначального срока. На тот момент несколько руководителей ФРС уже говорили об этом, но для рынка высказывание Пауэлла, который считался одним из сторонников мягкой монетарной политики, стало неожиданным, особенно на фоне новостей об Омикрон штамме. Однако сейчас рынок уже привык к этой мысли, и многие ждут удвоения темпов сокращения выкупа активов с января, что позволит завершить программу к концу 1Q22. Более того, вышедшие с тех пор экономические данные (ускорение инфляции до максимальных с 1982 года 6,8% (г/г), снижение безработицы до 4,2% и близкое к рекордному число открытых вакансий) только подтвердили, что американская экономика "перегревается" и необходимо быстрее переходить к нормализации ДКП.
Помимо темпов выкупа активов, для рынка будет важна оценка ФРС инфляционных рисков – в прежних релизах центробанк упорно утверждал, что высокая инфляция носит временный характер, но недавно Пауэлл решил отказаться от этого, все более раздражавшего многих, термина. А также рынок будет ждать оценку влияния нового, более быстро распространяющегося, штамма "омикрон" на экономическую активность, занятость и инфляцию. Кроме того, если ранее ФРС явно отдавал приоритет цели достижения максимальной занятости в своем двойном мандате (максимальная занятость и ценовая стабильность), то теперь, возможно, подход станет более сбалансированным – не исключена корректировка, допускающая повышение ставки до полного достижения условий максимальной занятости, если инфляция будет оставаться неприемлемо высокой. В условиях высокой неопределенности (пандемия, более длительная и высокая инфляция, медленное возвращение предложения на рынок труда) ФРС может дать понять, что политика должна быть гибкой, т.к. сейчас трудно делать прогнозы на длительный срок.
На этом заседании будут обновлены макропрогнозы и прогнозная траектория процентной ставки ФРС (dot plot). В последнем, сентябрьском, прогнозе 50% членов комитета по открытым рынкам предполагали первое повышение ставки в 2022 г., и лишь трое из 18 ожидали тогда 2 повышения в будущем году. Сейчас, как ожидается, прогноз числа повышений ставки в будущем году увеличится. Так, фьючерсы закладывают более чем 70% первого повышения ставки уже в мае будущего года и 2-3 повышения в 2022 г., затем до 3 повышений в 2023 г. и еще одно повышение – в 2024 г. Не исключено, что новый график ФРС приблизится к рыночным прогнозам на 2022-2023 гг., но станет более "крутым" на 2024 г.
В целом рынок готов к более быстрым темпам нормализации ДКП ФРС, но если тон заявления и пресс-конференции Пауэлла окажется более "ястребиным", чем сейчас ожидается, это может вызвать укрепление доллара и давление на цены рисковых активов. И, напротив, более мягкие прогнозы ФРС могут принести волну краткосрочного оптимизма.