"Полюс" может представить сильную отчетность
Полюс 27 августа опубликует отчетность за I полугодие 2025 г. по МСФО. Мы ожидаем, что компания покажет хорошую динамику результатов относительно I полугодия 2024 г. (г/г). Ниже наши прогнозы основных показателей.
По нашим оценкам, выручка компании выросла на 33% г/г до $3633 млн. Основным драйвером выступает рост цен на золото (+39% г/г).
На этом фоне EBITDA увеличится на 33% и составит $2682 млн. Несмотря на укрепление рубля на 4% г/г и инфляцию издержек, рост цен на золото позволил сохранить рентабельность на уровне 74%.
Предполагаем, что скорректированная чистая прибыль покажет более скромный, по сравнению с EBITDA, рост (около 6%). Основные причины — повышение ставки налога на прибыль и стоимости обслуживания долга (чистые процентные расходы, по нашим расчетам, удвоились г/г).
Свободный денежный поток вырастет г/г на 80% до $1352 млн. Скажется значительное высвобождение оборотного капитала на уровне $700–800 млн.
Мы полагаем, что несмотря на положительный свободный денежный поток чистый долг вырастет на 2% относительно II полугодия 2024 г. и составит $6357 млн. По нашим оценкам, это незначительный рост на фоне выплаты апрельских дивидендов в $1197 млн, а также переоценки рублевой части долга в условиях укрепления рубля. Коэффициент чистый долг/EBITDA составит 1х против 1,1х на конец II полугодия 2024 г.
Влияние. Мы ожидаем сильную отчетность. На фоне роста EBITDA и свободного денежного потока у компании появляется сильная база для потенциальных дивидендов. Так как компания выплачивает дивиденды, опираясь на EBITDA, при увеличении показателя потенциальная дивидендная доходность по итогу года может составить около 5%.
Оценка. Сохраняем «Позитивный» взгляд на компанию. На данный момент в спотовых ценах Р/Е компании находится на уровне 9,4х против среднеисторических 8,2х. Мы ожидаем рост чистой прибыли г/г, что приведет к переоценке компании и нормализует Р/Е. Также положительным фактором будет выступать ослабление рубля, что позволит нарастить чистую прибыль.
