«Полюс» без дивидендов. Как это понимать?

Менеджмент золотодобывающей компании «Полюс» намерен представить совету директоров рекомендацию приостановить дивидендные выплаты до 2030 года. Компания будет сфокусирована на финансировании роста. Стоит отметить, что ранее «Полюс» направлял на выплаты акционерам около 30% EBITDA, что в итоге давало скромную дивидендную доходность. Так, по итогам 1 квартала 2026 года компания выплатит 29,05 руб. на обыкновенную акцию (дата отсечки установлена на 13 июля). 

На фоне планов приостановить выплату дивидендов на четыре года акции «Полюса» теряют 20%, подешевев до 1365 рублей за бумагу на высоких оборотах. Из-за падения котировок на 20% Мосбиржа объявила дискретный аукцион по акциям PLZL.

Неоднозначным считает объяснение менеджмента Иван Ефанов, аналитик «Цифра брокер». «Не исключено, что решение связано с подготовкой к возможным дополнительным налоговым изъятиям (windfall tax), однако пока это лишь одна из версий — больше ясности может появиться осенью», - полагает Ефанов.

Зачем это вообще делать, недоумевают аналитики ИК «Вектор Капитал» по поводу планов менеджмента «Полюса». Эксперты отмечают, что инвестиции в проект «Сухой Лог» оцениваются в $6 млрд, из которых уже освоено около $1 млрд, а оставшаяся сумма не выглядит критичной на фоне FCF компании — по итогам 2025 года этот показатель превышал $2 млрд, и у «Полюса» есть необходимые ресурсы для выплат акционерам. «Притом, что мировые цены на золото все еще держатся выше 4000 долларов. В качестве альтернативы можно изменить дивидендную политику, привязав выплаты к денежному потоку и установив лимит по долговой нагрузке», - полагают в «Векторе». Эксперты считают решение менеджмента нерациональным и не исключают, что компания может пересмотреть его и вернуться к выплате дивидендов в будущем.

При прочих равных среднесрочно притока новых инвесторов в акции «Полюса» ждать не стоит, делают вывод аналитики «Альфа Инвестиций». Аналитики «СберИнвестиции» после решения золотодобытчика сфокусироваться на инвестпроектах исключили акции «Полюса» из топ российских акций.

Хотя проекты развития теоретически увеличивают стоимость компании в будущем, 2030 год — слишком отдаленная перспектива для розничных и среднесрочных инвесторов, сетует Алексей Рыбаков, автор Telegram-канала «Профита нет». Кроме того, отмечает эксперт, сектор в целом сейчас выглядит проблемным: большинство золотодобытчиков России отказались от дивидендов или столкнулись со структурными трудностями, несмотря на рекордный исторический рост цен на золото. «Новость оказалась очень "в тему", когда рынок уже и так лежал на полу», - резюмирует он.

Резкое падение акций «Полюса» носит, скорее, эмоциональный характер, считает Артем Николаев, основатель Telegram-канала Invest Era. Для долгосрочных инвесторов отмена дивидендов не критична, считает эксперт: аналогичные решения до этого принимали и другие представители добывающего сектора (ЮГК, «Норникель», металлурги, угольщики, «АЛРОСА», «РУСАЛ»). Значительная часть компаний отрасли сейчас дивиденды не платит, а дивидендная история важнее для таких эмитентов, как МТС.

«Есть вероятность байбека в ближайшие недели, оценим ее в 10-20%. Возможно, такой тайминг выбран специально, чтобы запустить байбек/оферту по более низким уровням. В 2023 году компания уже отличалась необычным выкупом с рынка. Но мы бы не рассчитывали на это, как на базовый сценарий. Готовиться надо к худшему – налогу на сверхприбыль», - комментирует Николаев.

Дмитрий Донецкий, доверительный управляющий и главный аналитик ИФК «Солид», также не исключает налогового фактора в кейсе «Полюса»: «"Полюс" с точки зрения финансов, мягко говоря, далек от трудностей и вполне мог платить дальше 30% от EBITDA, что итак немного. Но видимо, решили сильно перестраховаться, в том числе из-за возможного изменения налогового режима».

По мнению Ефанова, торопиться выкупать падение преждевременно. «После отказа от дивидендов инвестиционная привлекательность бумаг заметно снизилась, а интерес к компании может вернуться лишь по мере приближения к завершению реализации проекта Сухой Лог», - заключает аналитик «Цифра Брокер».

Аналитики ИК «Риком-Траст» считают бумаги «Полюса» привлекательными в долгосрочной перспективе. «Несмотря на приостановку выплаты дивидендов, бумаги становятся интересными для тех, кто верит в стратегию роста. Главная цель «Полюса» — увеличить производство золота к 2030 году с текущих 2,5-2,6 млн унций до 6 млн унций. Если этот план будет выполнен, это может привести к значительному росту финансовых показателей и, как следствие, росту капитализации компании», - рассчитывают они.

Планы «Полюса» вновь поднимают вопрос о важности взвешенного и диверсифицированного подхода к формированию портфеля. Подключите тариф «Долгосрочный портфель» от «Финама» — инвестируйте в широкий спектр российских акций без брокерской комиссии за покупку бумаг на Московской и СПБ биржах. Диверсифицированный портфель снижает риски и позволяет не зависеть от решений отдельных компаний, даже таких крупных как «Полюс». Формируйте стратегию долгосрочного роста с минимальными издержками и максимальной гибкостью.