Покупать ли Ozon и когда это сделать?

Сначала пару слов о рынке электронной коммерции в России. Большинство финансовых агентств прогнозируют его интенсивный рост в течение ближайших 5-ти лет, практически в 4 раза по сравнению с текущими показателями (7,6 трлн. к 2025 году). Уровень проникновения онлайн-торговли в России значительно отстает от своих аналогов в других развитых странах, что создает потенциал для дальнейшего увеличения доли на рынке среди крупнейших игроков.

Ключевыми драйверами роста "e-com" в России являются: инвестиции в логистику, инфраструктуру, "фулфилмент", увеличение проникновения в повседневность онлайн-платежей, увеличение спроса на "e-commerce" в регионах и малых городах. OZON продолжает наращивать как количество покупателей так и частоту покупок на сайте, что является ключевым драйвером GMV для компании. Драйверы и инициативы OZON включают в себя "финтекс" (OZON приобрел банк "Оней-банк" и получил таким образом банковскую лицензию). Последнее позволило расширить и улучшить качество финансовых услуг, например, кредитование продавцов (в отличие от обычного банка компания имеет полную информацию о состоянии продавца, разместившегося на торговой площадке), что в свою очередь помогает обеспечить и новых покупателей и новых продавцов, число которых непрерывно растет!

Следующим драйвером является экспресс доставка "в течение 30 минут"! Введение быстрой доставки позволит OZON завязать партнерство (что было отмечено руководством) с компаниями из сектора "традиционной розницы", где OZON будет заниматься исключительно доставкой продукции, зарабатывая комиссию за доставку и привлекая новых клиентов за счет расширения своего ассортимента.

Еще один серьезный фактор роста - это использования "сити-логистики" OZON третьими лицами (компания уже начала доставку товаров IKEA через свою сеть).

И, разумеется, реклама! Это совершенно новый источник дохода для компании! Кроме того, среди положительных факторов отметим экспансию компании в Беларусь и Казахстан.

Из рисков отметим, в первую очередь, конкуренцию (пока OZON с Wildberries), и во многом будущее компании определит способность менеджмента захватить достаточную долю рынка и обогнать конкурента. Здесь стоит обратить внимание на стабильность и направленность роста показателей у OZON в отличие от основного конкурента

Источник: https://seekingalpha.com

Стоит в принципе понимать высокую конкурентность данного сегмента рынка. Здесь ведь присутствует не только Wildberries, но и традиционные ритейлеры всё ещё в игре, продолжающие развивать собственные сервисы доставки (такие "гиганты", как Сбер (SBER) и Яндекс (YNDX)).

Важным фактором риска является постоянный рост операционных расходов компании! Они растут двузначными цифрами, съедая на данный момент всю прибыль. За 9 месяцев 2021-го года общие обязательства OZON выросли в два раза - до 158 млрд. руб. (в основном за счёт увеличения заимствований и арендных платежей). Обслуживание растущих долгов увеличивает финансовую нагрузку на компанию, это необходимо учитывать!

Теперь рассмотрим отношение иностранных инвесторов к компании. Tiger Global Management LLC владеет 2,75 млн. акций OZON на сумму более 138,93 млн.$, и последние увеличение позиции произошло совершенно недавно!
С точки зрения оценки различных инвест-домов справедливая стоимость компании колеблется в диапазоне 75-83$ при текущих, примерно, 22$, а это практически 75% недооценки!

Теперь о том, покупать ли и когда это сделать. Во-первых, факторы фундаментального характера. На мой взгляд, главным "триггером" для принятия положительного решения о покупке OZON должно стать изменение динамики роста операционных расходов и сохранение при этом темпа роста выручки. Это послужит предвестником скорого начала получения прибыли компанией. Ждать отчета с показателем фактической прибыли за прошедший период не стоит, т.к. цены на акции компании к этому моменту будут уже существенно выше.

Во-вторых, необходимо опереться на фактор ликвидности, то есть подождать момента появления крупных сделок по акциям OZON, а это уже подтвердит вывод о том, что начинают формироваться крупные долгосрочные позиции в акции и фактический "free float" сильно сократится на длительный промежуток времени, что при сохранившемся среднем обороте акций компании приведет к уверенному росту котировки. С учетом того, что акции компании котируются на двух площадках (ММВБ и NASDAQ), привожу два объёмных графика, визуализированных в платформе VolFix.

Рассмотрев эти графики, можно сделать вывод о том, что количество сделок по эмитенту существенно возросло, причем на NASDAQ! Большинство сделок проходит через механизм так называемых HIDDEN TRADES (скрытых сделок); я привёл графики с информацией с ними и без. Что это за сделки? Вы не увидите их ни в одной столбиковой диаграмме, при этом "открытый" объем размером свыше 700 000 контрактов прошёл только единожды, "скрытыми" прошло за последние торговые сессии свыше 16 млн контрактов!

Рис №1. Источник: VolFix.Net | Инструмент Cluster Profile (Hidden Trades учтены)

Рис №2. Источник: VolFix.Net | Инструмент Cluster Profile (без учёта Hidden Trades)

В-третьих, техническая оценка графика OZON пока не продемонстрировала ни одного признака изменения текущей тенденции, а значит, стоит подождать.

Рис №3. Источник: сервис TradingView.com

Лично у меня OZON в портфеле присутствует и закрывать свою позицию я не собираюсь. Соответственно, если говорить языком рейтинговых сервисов, то HOLD вполне уместен, а с учетом количества проходящих сделок в эмитенте очень скоро вероятна смена его на BUY, т.ч. я постараюсь своевременно уведомить подписчиков PlanKa Volume Traders в Телеграм об изменении рейтинга.

Рис №4. Источник: VolFix.Net | Инструмент Cluster Profile | График с ММВБ