Покупать JP Morgan Chase после отчетности

Мы рекомендуем покупать акции JP Morgan Chase после отчетности банка за II квартал, которая будет выпущена 13 июля. Существенное снижение цены JPM после объявления об убытках на неудачном перехеджировании, -15,1% (основные бенчмарки за это же время снизились значительно меньше: -4.9% по KBE и -3.5% по XLF) носит избыточный характер, так как финансовые потери банка от этих операций по сути дела единоразовые и глобально не влияют на фундаментальную привлекательность JPM. Отчетность позволит внести ясность относительно конечного объема убытков и уберет риски из-за которых котировки банка в последнее время значительно отставали от рынка. Данную позицию можно хеджировать продажей финансового ETF (XLF Equity) или покупкой опциона пут на JPM со страйком $34, так как в краткосрочном периоде факторы европейских долговых проблем и замедления мировой экономики могут перевесить позитив от снижения рисков неопределенности объема убытков от неудачного хеджирования. Реакция рынка на убыток была чрезмерной. JPM объявил об убытках от неудачного хеджирования в размере $2 млрд. 10 мая после закрытия рынка и за последующие 7 торговых дней потерял порядка $30 млрд. рыночной капитализации. Убыток носит локальный характер. Потери образовались в результате попытки застраховать от убытков позицию, которая была ранее открыта для хеджирования корпоративных рисков банка. Так как одни инструменты хеджировались другими инструментами, которые по своим характеристикам не полностью идентичны, возникли убытки. По сути дела это ошибка системы риск-менеджмента, в которую, вероятно, менеджмент уже внес изменения, чтобы избежать подобных проблем в будущем. Фундаментально банк выглядит значительно сильнее своих конкурентов. Рентабельность активов и капитала банка существенно выше, чем у большинства крупнейших мировых инвестиционных банков (10.2% против 5.7% по группе из 10 крупнейших мировых инвестиционных банков). Цели менеджмента по рентабельности капитала, 17% (текущий уровень 9,84%), подтверждены менеджментом на investor day 28 февраля. С учетом рентабельности капитала JPM является наиболее дешевым среди ведущих мировых инвестиционных банков. JP Morgan является самым дешевым среди крупнейших американских банков по показателю P/E в расчете на единицу прогнозной рентабельности капитала на 2013 г. По данному показателю JPM уступает лишь трем европейским инвестиционным банкам, риски инвестирования в которые существенно выше. Отчетность уберет риски неопределенности из бумаги. Вне зависимости от итогового убытка, который банк покажет по своим перестраховочным операциям, риски инвестирования в акции JPM существенно снизятся, что позитивно скажется на котировках банка в среднесрочном периоде.