Похоже, что с 2025 года ЕС готов принимать российский газ

ЕС может перезаключить с Газпромом контракт на поставки через Украину с 2025 г., сообщила немецкая газета Handelsblatt. Вместе с тем вице-премьер Александр Новак заявил, что РФ готова продолжить поставки газа в Европу через Украину после 2024 г., если можно будет снять ограничения на транзит.

Взгляд БКС. Мы были готовы к тому, что какая-то часть транзита газа через Украину сохранится, когда 31 декабря закончится действующий контракт. Однако его продление со стороны ЕС дает уверенности, что европейский экспорт Газпрома не обрушится в январе. Акции компании торгуются с P/E 5.9x 2024-25п — мультипликатор на 3% ниже долгосрочного среднего.

Анализ. Мы и так полагали, что экспорта Газпрома в Европу и Турцию в 2025 г. упадет несильно — с 50 млрд кубометров в этом году до 45 млрд в следующем. Для этого нужно не менее 5-10 млрд кубометров транзита через Украину и 48 млрд в Турцию и через нее. Мощность Голубого потока и двух Турецких потоков, идущих из РФ в Турцию по дну Черного моря, равна 16 млрд кубометров в год, но они, конечно, не загружены на 100% круглый год.

Иными словами, новость не меняет нашего взгляда, но продление контракта снимет часть риска ухудшения наших прогнозов. С начала кризиса общий объем экспорта в Европу упал на 2/3 или более, и из-за текущих ограничений Украина будет пропускать не более 15 млрд куб. м в год. Однако это все еще почти 20% экспорта Газпрома в дальнее зарубежье, куда также входят поставки в Китай по трубопроводу «Сила Сибири».