Подешевевшие акции Bristol Myers интересны для игроков вдолгую

Акции американской биофармацевтической компании Bristol Myers за период с начала года просели на 31% на фоне временного ухудшения финансовых результатов - один из ключевых препаратов утратил патентную защиту и сталкивается с конкуренцией дженериков. Мы считаем, что наблюдающаяся с начала года просадка не учитывает в полной мере перспектив экспериментальной линейки Bristol Myers. Блокбастер Opdivo показывает эффективность при широком спектре онкологических заболеваний и раз за разом получает одобрения регуляторов. Изрядно подешевевшие акции компании выглядят интересными с учетом ожидающихся хороших новостей по клиническим испытаниям.

Мы понижаем целевую цену по акциям Bristol Myers до $ 62,7, что соответствует потенциалу роста в размере 24,9% и рейтингу «Покупать».

Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии.

Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология, фиброзы и неврология.

Линейка препаратов Bristol Myers включает Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения целого перечня разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Sprycel (для лечения хронического миелолейкоза), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.

У Bristol Myers насчитывается более 50 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 28 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний.

По одному только препарату Opdivo компания получила 9 новых одобрений от регулятивных органов за 2022 год, еще как минимум 3 одобрения — в 2023 году. В частности, в октябре Bristol Myers получила одобрение Opdivo от FDA по новому показанию — как адъювантной терапии пациентов в возрасте от 12 лет и старше с полностью иссеченной меланомой стадий IIB или IIC. В обозримые годы ожидается целая череда новых одобрений этого противоракового блокбастера, препарат продолжает активно исследоваться на предмет расширения показаний к применению.

По итогам третьего квартала выручка Bristol Myers Squibb снизилась на 2% г/г и составила $ 10,97 млрд, превысив прогнозы на $ 7 млн. Выручка от Eliquis увеличилась на 2% г/г, до $ 2,71 млрд, Opdivo — возросла на 11% г/г, до $ 2,28 млрд. Чистая прибыль компании увеличилась на 20% г/г, до $ 1,93 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию оказалась на уровне $ 2,00 и на 23 цента превысила ожидания.

На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом порядка 25% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA, EV/S и P/S (NTM). К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента.

Описание эмитента и факторы роста

Bristol Myers Squibb выпускает рецептурные фармацевтические препараты и биотехнологические препараты по нескольким сферам терапии, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое. Ключевые исследовательские площадки компании расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers основана в 1887 году, штаб-квартира базируется в Нью-Йорке.

Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям:

• Онкология. Компания занимается разработкой терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на ранних и промежуточных стадиях разработки.
• Иммунология. Ученые Bristol Myers располагают ведущими в отрасли технологиями и экспериментальными препаратами для достижения долгосрочных ремиссий у больных аутоиммунными заболеваниями. Исследования и разработки Bristol Myers в данном направлении включают в себя лечение ревматоидного артрита, системной красной волчанки и воспалительных заболеваний кишечника.
• Гематология. Компания разрабатывает препараты для лечения различных видов рака крови, в том числе множественной миеломы, лимфомы и др.
• Кардиология. Bristol Myers ведет исследования в сфере поиска новых антикоагуляционных агентов, нацеленных на различные компоненты процесса свертывания крови, чтобы улучшить состояние сердечно-сосудистой системы у пациентов, избежать тромбоза и сердечной недостаточности.
• Фиброзы. Bristol Myers ищет средства, чтобы остановить или обратить прогрессирование фиброза — разрастания соединительной ткани с появлением рубцовых изменений в различных органах, нарушающих их функционирование. Ученые компании исследуют несколько механизмов и подходов к этому, в том числе ингибирование профибротических факторов и блокирование активации миофибробластов. Речь идет о разработке препаратов от целого спектра заболеваний, включая неалкогольный стеатогепатит, от которого не существует одобренного лекарства, а также идиопатический легочный фиброз.
• Неврология. В сферу исследовательских интересов компании входят нейродегенеративные, нейровоспалительные и нервно-мышечные заболевания, в том числе болезнь Альцгеймера, рассеянный склероз, болезнь Паркинсона, БАС и болезнь Хантингтона.

Линейка препаратов Bristol Myers включает Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения целого перечня разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Sprycel (для лечения хронического миелолейкоза), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.

В 2022 году компания инвестировала $ 9,2 млрд в исследования и разработки. У Bristol Myers насчитывается более 50 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 28 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний.

По одному только препарату Opdivo компания получила 9 новых одобрений от регулятивных органов за 2022 год, еще как минимум 3 одобрения — в 2023 году. В частности, в октябре Bristol Myers получила одобрение Opdivo от FDA по новому показанию — как адъювантной терапии пациентов в возрасте от 12 лет и старше с полностью иссеченной меланомой стадий IIB или IIC.

В обозримые годы ожидается целая череда новых одобрений этого противоракового блокбастера, препарат продолжает активно исследоваться на предмет расширения показаний к применению, в том числе проходит клинические испытания в применении при нескольких разновидностях рака легких, уротелиальной карциномы и др., а также в комбинации с Yervoy в лечении различных видов онкологии.

География применения Opdivo расширяется, препарат становится стандартом лечения метастатической меланомы, тем более что Opdivo в несколько раз дешевле блокбастера Merck Keytruda, который является его ближайшим конкурентом в терапии меланомы, с почти равной эффективностью. Мы полагаем, что Bristol Myers располагает значительным потенциалом расширения продаж Opdivo, имеющего патентную защиту как минимум до 2028 года, в обозримой перспективе.

Акции Bristol Myers за период с начала года отстают по динамике от фармацевтического сектора и широкого рынка. Бумага просела на 30,6% YTD, тогда как индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 15,4%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF ушел в минус на 8%. 

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ С НАЧАЛА ГОДА АКЦИЙ BRISTOL MYERS В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСОМ S&P 500 И ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF

В перспективе ближайшего года акции Bristol Myers, как ожидается, сумеют отжаться после затянувшейся просадки в силу своей выраженной фундаментальной недооцененности.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Финансовые показатели

Годовая выручка и скорректированная чистая прибыль Bristol Myers в 2022 году показали незначительное отрицательное изменение, и в 2023 году снова ожидается небольшое сокращение обоих показателей из-за снижения продаж Revlimid, сталкивающегося с конкуренцией дженериков.

В 2024–2025 гг. ожидается возобновление положительной динамики выручки компании. Показатели маржи EBITDA и чистой маржи Bristol Myers находятся на достойных для фармацевтической отрасли уровнях, хотя и могут несколько снизиться в обозримые годы. У компании положительный чистый долг, но его величина в пределах нормативной и не вызывает беспокойства.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам третьего квартала выручка Bristol Myers Squibb снизилась на 2% г/г и составила $ 10,97 млрд, превысив прогнозы на $ 7 млн. Выручка от Eliquis увеличилась на 2% г/г, до $ 2,71 млрд, Opdivo — возросла на 11% г/г, до $ 2,28 млрд. 

Чистая прибыль компании увеличилась на 20% г/г, до $ 1,93 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию оказалась на уровне $ 2,00 и на 23 цента превысила ожидания.

Компания выплачивает дивиденды 33 года кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (2023E) существенно превышает среднеотраслевую и составляет 4,6%.

Оценка

Мы провели оценку Bristol Myers методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед, а именно EV/EBITDA, P/S и EV/S. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже: 

Источник: данные Reuters, расчеты ГК «Финам»

Целевая капитализация Bristol Myers составила $ 127,6 млрд, или $ 62,7 на акцию на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста 24,9% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Bristol Myers.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Bristol Myers по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 61,4 (апсайд — 22,3%), а рейтинг акции эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Bristol Myers аналитиками Berenberg составляет $ 60 («Покупать»), DZ Bank — $ 66 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике акций Bristol Myers формируется нисходящий канал, при этом цена прижалась к его нижней границе и имеет шансы отжаться от нее в среднесрочной перспективе.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.11.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.