Почему в России всегда высокая инфляция
Инфляция в России выше цели 4% была не всегда - с 2021 и до 2016 г. В 2017-2020 гг. индекс был ровно на цели 4% в среднем - тогда у нас была и бюджетная консолидация (минимальный рост расходов), и низкий рост частного кредита, и стабильный курс рубля.
До 2016 и с 2021 основная причина повышенной инфляции - рост совокупных расходов в экономике за счет бюджета и/или кредита. В отдельные периоды влиял курс (в 1990х, 2008, 2014-2016 и 2022), когда было сильное ослабление с последующей подстройкой цен. Также на инфляцию влиял двузначный рост зарплат в 00х и в 2021-2025 гг.
В 2026 инфляция была бы на цели 4%, если не решения по налогам (НДС, акцизы), повышенным тарифам ЖКХ и топливный кризис. Рост зарплат и расходов консолидированного бюджета уже меньше 10% и замедляется. В остальной экономике - рост кредита уходит в проценты, а не в дополнительный спрос. Условно одни платят проценты за счет нового кредита, а другие получают проценты и накапливают в финансовых активах (это упрощение, которые на макроуровне математически приводит к тому же выводу разными сценариями получения кредита и использования процентов).
Я специально нигде не упоминаю рост денежной массы М2. Она - следствие разных процессов, в том числе увеличения сбережений или начисления высоких процентов, а не причина инфляции, как считают многие, в том числе в Банке России. Рост М2 на 12-13% сейчас не влияет на инфляцию. При ставках 14% и выше - это просто капитализация процентов на макроуровне, а не дополнительный спрос. Регулятор не поддерживает такую математику и считает, что инфляцию можно побороть, отобрав через налоги или заставив рантье тратить высокие проценты по депозитам. Логическая ошибка в том, что это также дополнительные расходы в экономике.
Что дальше? По мере ухода разовых факторов и при стабильном курсе инфляция вполне может быть 4% в 2027. Тарифы ЖКХ внесут до 1% в годовой индекс, но другие факторы будут ниже (рост расходов бюджета и зарплат).
Я часто говорю о проинфляционности высокой ставки. Почему тогда жду инфляцию 4% при двузначных ставках? Потому что инфляция была бы ниже при более умеренных ставках, хотя бы из-за процентных расходов, которые производители закладывают в цены (пример - рынок недвижимости и тарифы ЖКХ). И проинфляционность проявится долгосрочно - длительный период высоких ставок создал избыточные доходы у одних и финансовые проблемы у других. Спрос вырастет, а инвестиции и предложение отстанут от него.
Ставку будут снижать, если не сейчас, то на следующих заседаниях по мере ухода краткосрочных эффектов, не связанных с ДКП.
Комментарии