Почему упал биткоин – две теории
Касаемо причин обвала есть несколько теорий. Первая заключается в том, что биткоин переживает кризис самоопределения.
В 2025 году он полностью проиграл золоту как "debasement trade", что закономерно породило вопрос - является ли он вообще эффективным хеджем от денежной инфляции. При этом он не рос вместе с Nasdaq, как это было раньше, - отсюда сомнения, остаётся ли он risk-on активом. Он не укреплялся в периоды роста геополитической напряжённости - значит, под вопросом и его статус risk-off актива. Он также не реагировал ростом на ослабление доллара, что вновь ставит под сомнение его свойства как инфляционного хеджа. В итоге получается, что ни одну из заявленных экономических функций биткоин не выполнил, что и породило вопросы о нём как о полезном финансовом активе.
Вторая теория говорит о том, что начало стремительного падения совпало с выдвижением Кевина Уорша на пост главы ФРС. Он уже был в составе FOMC в период финансового кризиса 2008 года, и его репутация скорее ястребиная: жёсткая позиция по инфляции и скепсис в отношении расширения баланса ФРС. В частности, запуск QE2 в 2011 году стал одной из причин, по которой Уорш подал в отставку. Именно его отношение к балансу ФРС и напугало рынок - ведь расширение баланса ФРС означает приток ликвидности, а ликвидность в последние годы была главным топливом роста биткоина. Ожидание, что в этом направлении возможны изменения, и спровоцировало распродажу.
Какая из этих теорий вернее - сказать точно не могу. Но мне кажется, что рынок переоценивает ястребиность Уорша.
До каких уровней биткоин может упасть - сказать сложно, хрустального шара у меня нет. Если вы верите в биткоин, то текущие цены выглядят привлекательными для начала покупок, если упадёт ниже - можно купить ещё. Главный вопрос - в каком объёме. Я вижу биткоин как опцион в своём портфеле. Для меня биткоин - это монетарный актив, нечто вроде золота, но в отличие от золота у него нет тысячелетней истории. Поэтому вокруг него ещё не сформирован устойчивый социальный консенсус о том, что и через 20 лет он будет что-то стоить. Отсюда и такая волатильность.
При этом у биткоина есть неплохие шансы закрепиться в мире в качестве монетарного актива. Я вижу в нём форму денег, потому что одна из ключевых функций денег - перенос ценности во времени. Фиатная система с этим плохо справляется на длинной дистанции, поскольку современная экономическая модель требует постоянного расширения денежной массы. Именно поэтому люди исторически обращаются к золоту - валюте, которую нельзя размыть. Биткоин обладает теми же свойствами: ограниченное предложение, прозрачные правила, которые невозможно централизованно изменить. Единственное, чего ему не хватает, - это устойчивого общественного консенсуса.
Моя ставка на то, что со временем это признание придёт. И если это произойдёт, капитализация биткоина может приблизиться к капитализации золота - а это более чем десятикратный потенциал роста. Для меня это и есть суть опциона: если я прав - +10x, если нет - эта часть капитала не разрушает мой портфель.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
