Почему ЦБ не стал снижать "ключ" и какие сценарии возможны в октябре

По итогам очередного планового заседания регулятор принял решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне — 14,00% годовых, что отчасти совпало с нашим прогнозным диапазоном (без изменений либо –25 б.п.). Этому решению в основном способствовали следующие факторы:

• Заметный рост инфляционного давления в июле–августе. Здесь шок предложения на рынке топлива сыграл ключевую роль (хотя регулятор и оценивает это как разовый фактор) и начал проявляться в виде косвенных эффектов, когда стоимость топлива начала транслироваться в другие компоненты потребительской и производственной инфляции;
• Временное выбытие производственных и логистических мощностей, что при стабильном спросе оказывает проинфляционное воздействие на экономику;
• Повышенный уровень инфляционных ожиданий населения, несмотря на их снижение в августе. Они могут усиливать проинфляционные эффекты при сокращении предложения в связи с временным выбытием производственных и логистических мощностей;
• Рост потребления несколько замедлился, но все еще остается высоким;
• Повышенный уровень кредитной активности, в частности в корпоративном сегменте, по причине пересмотра рядом корпораций своих ожиданий относительно спроса на продукцию в лучшую сторону;
• Внешние факторы оцениваются как проинфляционные в связи с продолжением конфликта на Ближнем Востоке, который через канал цен на нефть негативно влияет на общую инфляцию в мире.

Глава ЦБ в ходе пресс-конференции подчеркнула, что проинфляционные риски в экономике РФ в целом за последние два месяца выросли и оцениваются как преобладающие.

Регулятор уточнит свой среднесрочный макроэкономический прогноз на октябрьском заседании, принимая во внимание осенние корректировки федерального бюджета. В случае сохранения повышенного бюджетного стимула ЦБ может перейти к ужесточению ДКП.

Также было отмечено, что предметно на заседании рассматривался только сценарий сохранения ключевой ставки на текущем уровне. Сценарий снижения ключевой ставки предметно не рассматривался.

Вывод

Таким образом, регулятор прервал цикл снижения ключевой ставки, хотя риторика главы ЦБ в целом носила нейтральный характер. Это говорит о том, что на следующем заседании возможны все три равновероятных сценария по ключевой ставке: снижение, сохранение либо повышение.