Почему "Сургутнефтегаз" разочаровал держателей "префов"?

Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал дивиденды за 2022 г. в размере RUB 0.8/акц. как для обыкновенных, так и для привилегированных акций — Интерфакс. 

Большое разочарование для держателей «префов». Если для «обычки» такой размер выплат был ожидаем (консенсус был RUB 0.8/акц., мы ожидали RUB 0.82/акц.), то для «префов» это большое разочарование. Консенсус Интерфакса для привилегированных акций был на уровне RUB 3.1/акц. Мы были еще оптимистичнее — RUB 4.2/акц.

Рекомендация совета директоров оказалась намного ниже даже самой нижней границы консенсусного диапазона в RUB 1.9-4.5/акц. Напомним, что с начала украинского кризиса компания не публиковала финансовые результаты по РСБУ, что усложняет попытки аналитиков прогнозировать дивиденды. Чистая прибыль, скорее всего, оказалась гораздо ниже, чем ожидалось. Исходя из размера дивидендов на «префы» (в соответствии с уставом компании коэффициент выплат должен быть не ниже 40% прибыли на акцию по РСБУ), можно предположить, что чистая прибыль компании за год оказалась очень низкой или даже отрицательной. 

На наш взгляд, все аналитики ожидали, что негативный валютный фактор несколько снизит чистую прибыль компании, но, конечно, не до такой степени. 

Можно предположить несколько возможных причин. Например, Сургутнефтегаз пересмотрел валютный состав своей «кубышки», чтобы заметно повысить ее чувствительность к валютным колебаниям (маловероятно). Или, в отчет о прибылях и убытках были включены прочие убытки, которых мы не ожидали, например, списание активов и т.д. (возможно). 

Еще вариант — менеджмент изменил свою трактовку устава (маловероятно).

Наконец, более низкая зависимость от нефтепереработки компании по сравнению с аналогами могла оказать более глубокое влияние на рентабельность компании в 2022 г., (которая удерживалась очень высокими экспортными ценами на нефтепродукты), чем мы допускали. Это, на наш взгляд, наиболее вероятное объяснение.