Почему рубль резко вырос?

Что случилось? Рубль сегодня ускорил свой рост до локального максимума к доллару на уровне 76.25 vs с 82.50+ в первой декаде апреля.

Появляющиеся комментарии ряда коллег об «улучшении торгового профицита» и «дивидендах», по меньшей мере, неубедительны.

Что мы думаем? Почему? Всего лишь два аргумента:

· Во-первых, столь резкие и масштабные изменения курса очень редко происходят под действием потоков со стороны торгового баланса – эти операции всегда менее концентрированные по времени, поэтому такого влияния на курс оказать неспособны. В 2023 торговый профицит заметно сократился, хотя с марта он, вероятно, начал выправляться.

· Во-вторых, открываем прессу и видим новости о (i) 20% налоге на продажу российских ценных бумаг («телепортированные» ОФЗ, корп. бонды) и (ii) решении головного Raiffeisen закрыть валютные корсчета всем российским банкам кроме своей локальной «дочки».

Не секрет, что арбитражные стратегии с российскими активами (покупка у нерезидентов и перевод в РФ) сейчас наиболее популярны, поэтому неожиданное изменение всей «математики» из-за налогов может влиять на потоки уже сегодня. А новости про корсчета – это напоминание про «токсичность» недружественных валют – не потому, что их не стоит покупать, а потому, что держать в РФ валюту опасно/неудобно. В 2022 уже было несколько эпизодов, когда рубль резко рос на похожих новостях. Спекулянтам же и «естественным» продавцам валюты (в т.ч., возможно, под будущие дивиденды) приходится переворачиваться в ту же сторону, чтобы не получить еще более низкий курс, усиливая общее движение.

Поэтому сегодняшний резкий рост рубля связываем исключительно с финансовыми потоками (указанными выше и, возможно, каким-то другими). С апреля наш прогноз – 74-76/USD на горизонте 3-6 месяцев – и он сохраняется. Но волатильность курса вокруг этих «средних» уровней может оставаться высокой. В целом, любой курс в диапазоне 70-80/USD сейчас выглядит нормально с точки зрения платежного баланса. Хотя по-прежнему популярны истории про «бюджету нужен слабый рубль по 80-90+» – их комментировать не будем…