Почему не стоит переживать за ФНБ
В январе средняя цена нефти Urals упала до $40,95 за баррель (-39,5% г/г). Прогнозы по росту дефицита бюджета повышаются. SberCIB ожидает 7,3 трлн руб., а некоторые аналитики вообще ждут дефицит под 10 трлн руб. в 2026м году и это при запланированных 3,8 трлн руб.
Дефицит чем-то будет компенсирован, поэтому некоторые уже опасаются, что ФНБ может быстро исчерпаться. На 01.02.2026 объем ФНБ составляет 13,6 трлн руб., а ликвидная часть 4,2 трлн руб.
В 2025м году практически весь дефицит был профинансирован через выпуск ОФЗ (чистое привлечение 5,6 трлн руб. при дефиците бюджета в 5,7 трлн руб.). Изначально в 2025-м году планировалось привлечь всего 3,4 трлн руб., но под конец года планы быстро скорректировались по понятным причинам.
В 2026м году вполне может быть похожая ситуация, так что очень маловероятно, что даже ликвидная часть может закончиться в этом или следующем году. Тем более, что сейчас план по привлечению через размещение ОФЗ 5,5 трлн руб., а SberCIB вообще видит риск, что через повышение НДПИ могут дополнительно собрать 1 трлн руб. с золотодобывающих компаний (возможно, подали идею).
Вероятнее, что могут дополнительно повысить налоги и увеличить объемы размещений ОФЗ, чем достанут всю ликвидную часть из ФНБ. По налоговой части и так работа ведется каждый год: по оценкам Минфина, в 2026м году повышение НДС до 22% обеспечит дополнительные поступления в бюджет около 2,3 трлн руб.
Более того, не факт, что рубль будет крепким, а нефть дешевой до конца года. Хотя, уже понятно, что даже оптимистичный сценарий предполагает дефицит выше запланированного.
В общем, я бы не переживал рисков опустошения ФНБ, такое возможно только в том случае, если уже нельзя будет ни налоги собрать, ни ОФЗ разместить. Другой вопрос, что размещается много ОФЗ с постоянным доходом при высоких ставках и это приводит к дополнительному росту расходов бюджета.
Нам как инвесторам всё это мало, что дает. Единственное, становится очевидно, что ослабление рубля было бы очень кстати для бюджета, если ничего не изменится с ценами на сырье.
Комментарии