Почему "Газпром" такой дешевый

Слабые финансовые результаты, отсутствие дивидендов, потеря части европейского рынка сказываются на динамике акций “Газпрома”. Однако, котировки акций отражают, прежде всего, будущие прибыли и денежные потоки. А с этим вроде все неплохо. Власти ожидают, что поставки в Китай должны скоро заменить потери в Европе. Вместе с тем, важны не только объемы поставок, но и их цена. А с этим, на самом деле, очень грустно.

Правительство заложило в проект трехлетнего бюджета на 2026-2028 годы скидку на поставки газа в Китай в размере 32% по сравнению с поставками в Турцию и для оставшихся европейских потребителей. Если на западном направлении средняя цена газа в последующие три года прогнозируется на уровне около 357 долларов за 1000 кубометров, то на восток газ пойдет по средней цене в 244 доллара за тот же объем. В текущем году размер газовой скидки для КНР достигает 38% - 249 долларов против 402. В 2024 году газ в Китай продавался на 29% дешевле, чем в Европу и Турцию. 

Официальное объяснение от главы "Газпрома" Алексея Миллера - качать газ в Китай дешевле, т.к. граница ближе. Однако, на самом деле случилось то, чего “Газпром” и Кремль больше всего опасались 20 лет назад. Китай превращается для России в монопольного покупателя и поэтому цены диктует он, а не продавец. Прогнозы показывают, что “поворот на восток” не компенсировал утрату основной части европейских газовых рынков Москвой. Ранее экспорт по западным трубопроводам в Европу был крупнейшим источником выручки для “Газпрома” и соответственно важной частью доходов федерального бюджета. 

Последним прорывом для “Газпрома” в Китае стало юридически обязывающее соглашение о строительстве давно планируемой “Силы Сибири‑2” — газопровода через Монголию, который может позволить российскому производителю поставлять до 50 млрд кубометров в год в течение 30 лет. Президент России Владимир Путин заявил, что формула цены по этому маршруту будет рыночной, однако детали пока неизвестны.

Рост внутренних тарифов на газ не может изменить ситуацию, т.к может вызвать рецессию и резкий рост тарифов на электроэнергию, что ударит по кошельку простых граждан. Что может исправить ситуацию. “Газпром” может продать свои активы от “Газпром нефти" и “Мосэнерго” до питерского “Зенита”. Вопрос - кто купит и какова будет цена. Китайцы и индусы могут потребовать дисконт и здесь, а у “Сургутнефтегаза” есть, видимо, неплохая административная крыша, которая позволяет сберечь кэш в размере 70 миллиардов долларов. Надежды на инвестиции с Ближнего Востока с помощью исламского банкинга пока не оправдывают себя.

Вся надежда на возвращение “Газпрома” на европейский рынок. Однако, для этого должна полностью измениться военно-политическая ситуация, а это в ближайшее время очень маловероятно. Трамп, конечно, может купить северные потоки и трубопровод через Украину, об этом много писали несколько месяцев назад в западной прессе, но сделка также маловероятна.

Вывод. Покупать акции “Газпрома” вряд ли стоит. Однако, если вы уже стали акционером газового холдинга продавать не стоит, слишком дешевый актив. При этом российский газ - это стратегическая история как для российской, так и для глобальной экономики.