Почему биткоин так уязвим, пока Уолл-стрит отдыхает

Многомесячное падение биткоина замаскировало фундаментальное изменение, произошедшее на рынке: торговля криптовалютой никогда не останавливается, но ликвидность, стабилизирующая цены, все больше следует за часами работы американского рынка.

С момента октябрьской распродажи биткоин потерял около 40% своей стоимости. В этом обвале скрывается закономерность, показывающая, насколько глубоко Уолл-стрит изменила ценообразование рисков: выходные стали очагами волатильности, за которыми часто не следует восстановления, как это бывало раньше.

Все это указывает на растущий дисбаланс. Биткоин по-прежнему торгуется круглосуточно, но экосистема Уолл-стрит, которая сейчас его стабилизирует — биржевые потоки, хеджирование опционов, институциональная ликвидность —  работает не постоянно.

С момента запуска американских спотовых биткоин-ETF институциональная торговля сконцентрировалась вокруг пятидневного графика работы фондового рынка США, открытого ежедневно шесть с половиной часов. Ценообразование, хеджирование и использование кредитного плеча следуют за торговыми часами на Уолл-стрит. Риски теперь активно оцениваются в часы работы рынка США, когда ETF и рынки деривативов открыты, а ликвидность максимальна. 

Выходные же показывают, что происходит, когда эта система отступает. Данные BridgePort, разрабатывающей решения для криптоинфраструктуры, показывают, что стоимость торговли биткоином по выходным увеличивается примерно на 11%. Эффективная глубина сделки на $100 000 ухудшается почти на 9%, в то время как отображаемая ликвидность падает более чем на 5%.

Торговля биткоином сосредоточена в часы работы рынка США

Ценообразование все больше концентрируется вокруг дневной сессии в Нью-Йорке. В результате, на долю торговли в выходные теперь приходится меньшая часть общего объема. По данным Kaiko, снижение произошло с примерно 25% в 2018 году до 16% в 2025 году. Европейская и азиатско-тихоокеанская сессии все чаще показывают нулевую или отрицательную чистую доходность, что подкрепляет указанный факт.

«Ликвидность на выходных и в ночное время может быть низкой, и как только ключевые уровни сдаются, позиции на рынке деривативов могут превратить обычное падение в принудительного сокращения кредитного плеча», — рассказал Джеймс Харрис, генеральный директор управляющей компании цифровыми активами Tesseract.

Во время распродаж по выходным в этом году принудительные ликвидации прокатывались по таким площадкам, как Hyperliquid, поскольку маркет-мейкеры отступали. В то же время потоки ET, стабилизирующая сила в течение недели, отсутствовали. «Потоки ETF не смогли подхватить падение», — сказал Харрис. Он обращает внимание на устойчивую тенденцию чистого оттока средств из американских спотовых крипто-ETF. С 10 октября инвесторы вывели более $7,5 млрд из торгуемых в США биткоин-фондов.

Торговля опционами на биткоин-ETF BlackRock достигла рекорда на фоне обвала

Уязвимость, связанная с торговлей в выходные дни, отражает более глубокую трансформацию. Опционы, привязанные к торгуемым в США биткоин-ETF, испытывают серьезную волатильность. Данные Bloomberg показывают рекордный объем торгов опционами, связанными с iShares Bitcoin Trust от BlackRock, во время резкой распродажи на прошлой неделе, когда биткоин пережил самый сильный обвал со времен краха FTX.

С момента одобрения опционов на торгуемые в США биткоин- и эфир-фонды, эти площадки обогнали криптовалютные биржи. По данным Amberdata, контракты, привязанные к IBIT и ETHA, теперь составляют более половины всего объема торгов опционами на соответствующие токены.

Активность концентрируется в часы работы рынков США и делает позиции, накопленные за неделю, уязвимыми, когда эти рынки закрываются.

Еженедельное распределение объемов торгов опционами

Крупнейшие поставщики ликвидности ограничены на выходных, в то время как криптовалютные механизмы ликвидации продолжают работать. Это несоответствие часто приводит к эффекту «понедельничного наверстывания», когда хеджирование ETF и финансовые потоки снова вступают в игру. Этот сдвиг уже влияет на создание новых продуктов, включая предлагаемые ETF, которые нацелены на движения биткоина в ночное время.

Последствия этого выходят за рамки криптовалют. По мере того как акции, облигации и валюты переходят на блокчейн, институциональные инвесторы будут ждать четкого ценообразования и надежного исполнения сделок. Фрагментированная ликвидность — когда активы торгуются круглосуточно, но ликвидность и управление рисками остаются привязанными к рыночным часам — рискует усилить ценовые колебания в моменты, когда рынок наиболее тонкий.

«Круглосуточное ценообразование — это направление развития», — считает Уилл Бисон, генеральный директор Uniform Labs, разрабатывающей продукты на базе блокчейна для институциональных инвесторов. Но для этого, по его мнению, не хватает соединительной ткани.

Хрупкость криптовалютного рынка — это обратная сторона высокого потенциала цифровых активов. «Финам» первым на рынке открыл квалифицированным инвесторам доступ к криптовалютам через производные инструменты. Инвестируйте в динамику ведущих цифровых валют и пополняйте свой портфель активами с потенциалом до 300% годовых.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.