По итогам года нефтегазовые доходы бюджета могут составить 8,3 трлн рублей

Минфин РФ опубликовал данные о нефтегазовых доходах федерального бюджета в августе 2025 г. Основные моменты представлены ниже, динамика приведена по сравнению с августом 2024 г. (г/г).

• Общий размер нефтегазовых доходов сократился за год на 35% до 505 млрд руб.

• Самые значительные поступления с налога на добычу полезных ископаемых — на нефть — сократились на 34% до 578 млрд руб.

• Уменьшились возмещения из бюджета в пользу НПЗ: обратный акциз на нефтяное сырье снизился за год с 150 млрд руб. до 107 млрд руб., а демпферная компенсация – с 163 млрд руб. до 80 млрд руб.

Оценка. По итогам года доходы могут составить 8,3 трлн руб. При таком развитии событий доходы сократятся на 25% г/г. В отношении нефтегазовых доходов есть сезонность: у большинства налоговый период длится календарный месяц, а налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья — квартал. Поэтому более крупное поступление в бюджет произойдет в октябре.

Влияние. Нейтрально для акций нефтегазового сектора. Одной из ключевых детерминант выручки, так и налоговой нагрузки для сектора является рублевая цена Urals. Локальный минимум, даже ниже текущих котировок нефти и нефтегазовых налогов наблюдался в самом начале 2023 г. Наш текущий прогноз исходит из средней цены за год в 4,9 тыс. руб. за баррель, что на 22% ниже уровня 2024 г. При этом за первые семь месяцев цена сложилась в 5,1 тыс. руб. за баррель. Важным событием для отрасли будет встреча членов ОПЕК+ 7 сентября, на которой могут рассмотреть повышение квот нефтедобычи.  

Наш фаворит в секторе сейчас — акции ЛУКОЙЛа («Позитивный» взгляд), которые торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2,6х на 2025 г. против исторического значения 3,2х.