По итогам года дивиденды НЛМК могут составить 20 рублей на акцию

НЛМК опубликовал отчетность по РСБУ за III квартал 2024 г. Выручка снизилась на 15% ко II кварталу (к/к) и на 4% против аналогичного периода прошлого года (г/г) до 170 млрд руб. Операционная прибыль (прибыль от продаж) упала на 44% к/к и 70% г/г до 10 млрд руб. Прибыль компании снизилась так сильно из-за роста себестоимости и коммерческих/управленческих расходов. 

Влияние: Результаты по РСБУ отражают деятельность ключевого актива. Цифры по РСБУ являются неконсолидированными и отражают деятельность только липецкой площадки НЛМК, на которую приходится около 80% EBITDA всей компании. Рост себестоимости может отражать, среди прочего, увеличение цен на железную руду на 24% г/г в рублях, которое компенсируется добывающим дивизионом, однако более высокие коммерческие и управленческие затраты (+39% г/г в совокупности) негативно отражаются на консолидированной прибыли.

Оценка: Смотрим нейтрально на акцию. У нас нейтральный взгляд на акции НЛМК, который торгуется довольно дешево по мультипликатору Р/Е (4х против 8х исторически), но такой дисконт частично оправдан из-за высоких ставок и ограниченной коммуникации компании с рынком (в т.ч. в вопросе дивидендов). Между тем ясность по дивидендам могла бы быть позитивно воспринята рынком и привела бы к переоценке бумаг вверх. По итогам года прогнозируем дивиденды на уровне 20 руб. на акцию при коэффициенте выплат 100%, что соответствует  доходности 16%.