По бумаге "Т-Технологии" заметна недооценка
Бумаги "Т-Технологий" — одна из моих ключевых позиций в одном из портфелей, поэтому к каждому отчету я присматриваюсь особенно тщательно. На нашем рынке даже у лидеров экосистем в любой момент может вылезти какой-нибудь неожиданный триггер для пересмотра идеи. Сегодня разбираем свежий отчет по МСФО за первый квартал 2026 года.
Итак, операционная чистая прибыль — та, что без бумажных переоценок, выросла на 40% г/г до 46,5 млрд рублей. Однако чистая прибыль по отчёту прибавила скромные 4%. Причины столь скромной динамики кроются в разовой переоценке доли в "Яндексе". Однако нам важнее реальный, а не бумажный заработок. Рентабельность капитала при этом составила 26,7%, а в розничном финансировании так и вовсе под 40%. Попробуйте найти ещё столько же в банковском секторе — большинство банков дают 18-22%.
Деньги компания зарабатывает уверенно. Чистый процентный доход вырос на 30% до 144,7 млрд рублей, комиссионный — на 20% до 43 млрд. Кредитный портфель (после резервов) увеличился на 28% до 3,2 трлн рублей. Средства клиентов и активы под управлением прибавили 23% до 6,4 трлн рублей.
Конечно, не обошлось без ложки дёгтя. Качество кредитов слегка снизилось: доля проблемных займов подросла до 7,5%, стоимость риска — до 5,3%. Это эхо высокой ключевой ставки прошлых периодов. Однако паниковать не спешу, ведь резервы перекрывают проблему с запасом в 1,3 раза, а собственный капитал за год вырос на 47% до 837 млрд рублей.
Совет директоров рекомендовал дивиденд за первый квартал в размере 4,6 рубля на акцию. Реестр закроется 10 августа, собрание 30 июля. Плюс buyback, уже выкуплено 3 млн акций (2,2% free float), а до конца года план — до 10% free float. Это сигнализирует о готовности бизнеса поддерживать котировки своих акций.
Прогноз на 2026 год позитивный — менеджмент подтвердил, что рост операционной прибыли составит 20%+, по дивидендам аналогично. Первый квартал уже дал +40%, так что шансы на приятный сюрприз высоки.
А теперь про цену
При ROE почти 27% акции торгуются с P/E около 4,5х от операционной прибыли. Исторический P/E самой компании составляет 9,3х. Консенсус аналитиков — 395-562 рубля, а бумага сейчас торгуются на отметке около 300 рублей. Тут я займу сторону аналитиков — по бумаге заметна недооценка. Однако перебарщивать с долей в портфеле и делать перекос на один банк в текущее время — не самая лучшая идея.
Комментарии