Пик спроса на рубли предстоит на следующей неделе

Профицит продолжает уменьшаться: ликвидность с депозитов забирают бюджет, наличные и продажи юаней. В преддверии пика налоговых платежей на следующей неделе профицит ликвидности в банковском секторе продолжает постепенно сокращаться. К утру пятницы показатель составил 1,8 трлн руб., при этом в среднем с начала марта держался чуть выше 2 трлн руб. Профицит ликвидности последовательно снижался после пика в середине февраля (4,8 трлн руб.). С середины февраля по сегодняшний день основным каналом оттока ликвидности из банковской системы стал бюджет (-850 млрд руб.). Дополнительными каналами оттока средств выступают наличные и операции ЦБ по продаже юаней за рубли. В совокупности все три источника забрали из банков с середины февраля около 1,2 трлн руб. Банки были вынуждены отреагировать на отток ликвидности сопоставимым сокращением средств на своих депозитах в ЦБ. В результате через операции с ЦБ в систему поступило с середины февраля 1,4 трлн руб., полностью компенсировав совокупный отток рублей в бюджет, в наличные и на операции Минфина.

Поступления из бюджета в марте уходят на возврат средств казначейству. Необходимо отметить, что отток ликвидности по бюджетному каналу в целом связан с постепенной нормализацией темпов исполнения расходов. В то же время в марте отток средств в бюджет был преимущественно вызван крупными погашениями банков перед Минфином (по депозитам и операциям РЕПО Федерального казначейства), тогда как расходы бюджета, судя по всему, продолжали поступать в банковскую систему. Так, по оперативным данным Минфина, за неделю с 16 по 22 марта темп исполнения расходов вновь несколько ускорился (с 22,7% до 24,2% от утвержденного плана на год), а доходы бюджета почти не изменились. За указанный период задолженность банков перед Минфином сократилась почти на 400 млрд руб., однако чистый отток в бюджет составил лишь 143 млрд руб. То есть крупные погашения перед Минфином сопровождались встречными поступлениями из бюджета. С начала марта задолженность кредитных организаций по депозитам и операциям РЕПО казначейства сократилась и вовсе на 1,3 трлн руб., однако сальдо бюджетного канала осталось в плюсе на 402 млрд руб. 

Пик спроса на рубли на предстоящей неделе. Напомним, что с переходом на единый налоговый платеж выплаты по ключевым налогам пройдут 28-го числа. В этот и последующие дни до конца месяца можно ожидать пикового спроса на рублевую ликвидность, под влиянием которого ставка Ruonia может оказаться на уровне или выше ключевой ставки ЦБ. Также в самое ближайшее время можно ожидать более активную поддержку рубля экспортерами. Впрочем, мы не исключаем, что часть продаж валюты под налоги уже была осуществлена накануне, когда доллар скорректировался до недельных минимумов. В этом случае у рубля еще остается возможность побороться за уровень в 76 против USD, но вряд ли российская валюта сможет повторить максимум четверга в 75,7 руб. Ближе к окончанию месяца снова ожидаем постепенного смещения баланса сил в пользу доллара.