ПИК остался в прибыли лишь благодаря денежной подушке

Группа «ПИК» раскрыла результаты за I полугодие 2026 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Из-за слабой динамики рынка новостроек московского региона, выручка ожидаемо снизилась, но не так сильно, как у основного конкурента — Самолета. Удалось остаться в прибыли за счет финансовых доходов по денежным средствам.

Выручка снизилась на 12% до 290 млрд руб. Выручка от продажи строящейся недвижимости на фоне падения рынка новостроек московского региона упала на 17% до 149 млрд руб. Выручка от строительных услуг сократилась лишь на 5% до 93 млрд руб. Валовая маржинальность при этом оставалась стабильной.

EBITDA снизилась чуть сильнее — на 18%, в основном из-за роста административных расходов на 7%. Коммерческие расходы остались на уровне прошлого года, что также сказалось на динамике EBITDA при упавшей выручке.

Чистая прибыль сократилась более чем в два раза — до 15 млрд руб.: выросли финансовые расходы, а также общий долг, тогда как процентные доходы по денежным средствам снизились вместе с рыночными ставками. Упали также прочие финансовые доходы, которые в прошлом году во многом формировались за счет курсовых разниц.

В отчетности также было указано, что в рамках обязательной оферты АО «Недвижимые активы» приобрело 13,1% акций ПИК.

Влияние

Нейтральная отчетность. Благодаря строительной выручке падение общей выручки у ПИК было не таким сильным, как у Самолета. Кроме того, компания осталась в прибыли, хотя это стало возможным лишь благодаря денежной подушке. Без нее прибыль была бы близкой к нулю, что, впрочем, тоже неплохо на фоне убытков других девелоперов в нашем покрытии.

Оценка

Сохраняем «Негативный» взгляд на 12 месяцев. Главным драйвером котировок остаются корпоративные события — например, недавняя обязательная оферта на выкуп акций от АО «Недвижимые активы», а не фундаментальные показатели бизнеса. У нас «Негативный» взгляд, поскольку мы не видим избыточной доходности в базовом сценарии, когда ПИК остается относительно закрытым от рынка и не платит дивиденды.  

Акции компании торгуются с коэффициентами EV/EBITDA и P/E 2,3х и 4,5х соответственно на базе наших прогнозов прибыли на 2026 г. Однако слабая динамика рынка в I полугодии создает предпосылки для пересмотра прогнозов.