Первое снижение ставки ЦБ РФ ожидается в июне - на 50-100 б.п.
Долгожданный отчёт ЦБ РФ вышел поздно вечером - видимо, ориентировались на время публикации резюме от ФРС, но основные читатели в России, и публикация после 20.00 - плохая идея.
Содержательно, нельзя сказать, что мы получили какие-то откровения, хотя логику ЦБ понять становится чуть проще.
- Про саму инфляцию сказано не так много, но важен фокус на услугах - последняя недельная цифра была низкая, а вот немногочисленные частные услуги дорожали стабильно-высоко (0.15% н/н). В январе именно услуги стали сюрпризом, а в недельных данных их почти нет.
- Сильно больше сказано про рост ВВП, рынок труда и финусловия, подтверждая мои опасения перед прошлым заседанием, что именно они будут определяющими для траектории инфляции и ставки в 2024.
- Наконец, важен баланс между жёстким сигналом и осторожностью пережать со ставкой слишком сильно.
Поэтому свои прогнозы не меняю: первое снижение ставки в июне на 50-100 б.п., к концу года 11%. Попавшиеся на неделе в каком-то большом канале консенсус- прогнозы ~14% к концу года выглядят также нереалистично, как и январский оптимизм про снижение в марте: по мере торможения ВВП будет ниже инфляции, а за ней постепенно и ставка.
Для рубля жёсткая ДКП создаёт важную опору, вкупе с указом по продаже выручки и бюджетным правилом позволяя не ждать какого-то резкого обвала, в т.ч. после выборов.
В ОФЗ ставки ожидаемо растут - рынок услышал ЦБ, а Минфин продолжает бонды размещать. Поэтому флоутеры остаются отличным активом в ожидании пиков по доходностям фиксов.
В акциях основной идеей для физиков остаются будущие дивиденды и дешевизна рынка, но прошлая неделя показала, что внешние риски недооценивать не стоит.