Перспективы Medtronic стали менее радужными

Гигант медтеха Medtronic известен революционными разработками — создал хирургических роботов, применяемых в минимально инвазивной хирургии, и первую «искусственную поджелудочную железу», ставшую настоящим спасением для страдающих диабетом. В 2022 году динамика акций компании была разочаровывающей, но за последние недели цена нащупала дно и стабилизировалась. Мы полагаем, что в ближайший год акции Medtronic покажут динамику не хуже рыночной.

Мы присваиваем акциям Medtronic целевую цену $ 83,3 на январь 2024 года, что соответствует потенциалу роста в размере 2,9% и рейтингу "Держать".

Medtronic — одна из ведущих компаний сектора здравоохранения, имеет штат 95 тыс. сотрудников более чем в 150 странах мира.

Medtronic ведет работу в нескольких сегментах — разрабатывает и выпускает высокотехнологичные устройства и оборудование для сердечно-сосудистого направления медицины, неврологии, минимально инвазивной хирургии лечения и терапии диабета.

Бренд Medtronic благодаря своей величине и качеству продукции общеизвестен в медицинской среде и пользуется уважением врачей, что крайне важно на рынке медицинской техники, входные барьеры на который очень высоки.

В мае 2022 года Medtronic получила одобрение FDA в отношении новых стентов Onyx Frontier, выделяющих лекарственный препарат. Стенты показали эффективность в лечении коронарной болезни сердца, и новым одобрением от FDA Medtronic подтвердила свои сильные позиции на рынке стентов. C учетом ожиданий старения американского населения из поколения беби-бумеров в долгосрочной перспективе спрос на медицинские устройства такого класса будет возрастать.

В 2022 году ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. В декабре конкурент Medtronic, Dexcom, получил одобрение новой системы непрерывного мониторинга глюкозы G7. Девайс может соединяться с Apple Watch и интегрироваться с популярными приложениями тематики здоровья. Обойти Medtronic смогла и Abbott с системой Freestyle Libre 3.

Medtronic припозднилась с подачей заявки в FDA из-за проблем с контролем качества на одном из предприятий, и теперь в связи с высокой конкуренцией позиции компании на рынке терапии диабета ухудшились.

По итогам второго фискального квартала с окончанием 28 октября 2022 года выручка компании снизилась на 3,3% г/г и составила $ 7,59 млрд, на $ 110 млн ниже ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила $ 1,30 и оказалась на 2 цента выше усредненных прогнозов. Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления снизилась на 1,9% г/г, до $ 2,77 млрд, хирургического — сократилась на 10% г/г, до $ 2,07 млрд, неврологического — повысилась на 2,3% г/г, до $ 2,19 млрд, диабетического — уменьшилась на 5%, до $ 556 млн.

Medtronic является дивидендным аристократом. Компания выплачивает и повышает дивиденды уже 44 года, у нее солидная дивидендная доходность — 3,3% (прогноз на 2023 год).

К рискам для Medtronic относятся усиление инфляционного давления в США и потенциальные сложности с закупкой комплектующих и сырья для производства.

Описание эмитента и факторы роста

Medtronic — разработчик и производитель высокотехнологичных устройств и оборудования для сердечно-сосудистого направления медицины, восстановительной терапии, минимально инвазивных методов лечения и терапии диабета.

С тех пор как один из основателей Medtronic Эрл Баккен в 1957 году изобрел первый портативный кардиостимулятор, питаемый от батареи, компания трансформировалась в одного из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Medtronic присутствует более чем в 150 странах мира, а ее устройства лечат в общей сложности 70 заболеваний. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 75 млн человек во всем мире.

Мировой рынок кардиостимуляторов, на котором Medtronic удерживает лидирующие позиции, в 2021 году, по оценкам Precedence Research, достиг $ 5,2 млрд, а к 2030 году его величина может составить $ 8,7 млрд. Самым быстрорастущим направлением рынка кардиостимуляторов является сегмент девайсов, совместимых с МРТ, — порядка 75% пациентов предпочитают именно такие устройства.

Ключевой драйвер рынка кардиостимуляторов — сосудистые недуги, которые стали самой распространенной причиной смерти в глобальном масштабе и уносят 17,9 млн жизней ежегодно. В одних только Соединенных Штатах в год от этих заболеваний умирают более 800 тыс. человек.

В арсенале Medtronic далеко не только кардиостимуляторы — технология криоаблации, разработанная Medtronic, помогла более чем миллиону больных аритмией и нашла широкое применение в кардиохирургии.

По данным ВОЗ, 4 из 5 смертей от сердечно-сосудистых причин происходят от инфаркта и инсульта, а треть таких смертей случается у людей, не достигших 70 лет. Старение населения в странах Запада неизбежно влечет за собой рост спроса на кардиостимуляторы и прочие устройства для коррекции сердечно-сосудистых патологий.

В мае 2022 года Medtronic получила одобрение FDA в отношении новых стентов Onyx Frontier, выделяющих лекарственный препарат. Стенты показали эффективность в лечении коронарной болезни сердца, и новым одобрением от FDA Medtronic подтвердила свои сильные позиции на рынке стентов. C учетом ожиданий старения американского населения из поколения беби-бумеров в долгосрочной перспективе спрос на медицинские устройства такого класса будет возрастать.

Medtronic в свое время стала первопроходцем в сфере терапии диабета — созданное компанией устройство в 2016 году стало первой в истории "искусственной поджелудочной железой", одобренной FDA. Инсулиновая помпа MINIMED™ 770G, автоматически регулирующая подачу инсулина на основании непрерывного мониторинга уровня глюкозы, подходит даже детям от 2 лет и кардинально меняет качество жизни больных диабетом первого типа.

В 2022 году ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. В декабре конкурент Medtronic, Dexcom, получил одобрение новой системы непрерывного мониторинга глюкозы G7. Девайс может соединяться с Apple Watch и интегрироваться с популярными приложениями тематики здоровья. Обойти Medtronic смогла и Abbott с системой Freestyle Libre 3. Medtronic припозднилась с подачей заявки в FDA из-за проблем с контролем качества на одном из предприятий, и теперь в связи с высокой конкуренцией позиции компании на рынке терапии диабета ухудшились.

Так или иначе, но диабет останется одним из приоритетных направлений разработок Medtronic. Потребность в инсулиновых помпах в ближайшие десятилетия значительно возрастет: по некоторым оценкам, к 2060 году численность больных диабетом второго типа в США возрастет на 700%, а первого типа — на 65%.

За последние 12 месяцев акции Medtronic показали динамику хуже рыночной и секторальной — находятся в минусе на 24%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период потерял 11%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF просел на 9%. На наш взгляд, акции компании в перспективе ближайшего года покажут доходность на уровне рыночной.

Эксперты учебного центра "Финам" регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.   

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ MEDTRONIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ

_{Источник: Seeking Alpha}

Финансовые показатели

Годовая выручка Medtronic после периода стагнации возобновила рост с 2021 фискального года, и в 2023 фискальном году ожидается снижение выручки. Динамика чистой прибыли за последние годы не была однородной, и ожидания на 2023 год не слишком оптимистичные.

_{* Фискальные годы (2022 ф. г. закончился 29 апреля 2022 г.)}

_{Источник: данные компании, Reuters, ФГ "Финам"}

После не самого удачного 2023 фискального года ожидается положительная динамика выручки, EBITDA и чистой прибыли в FY2024–2025 гг., а показатель чистой маржи стабилизируется выше 17% — довольно высокий показатель для сектора медтеха.

_{* Фискальные годы (2022 ф. г. закончился 29 апреля 2022 г.)}

_{Источник: данные компании, Reuters, ФГ "Финам"}

По итогам второго фискального квартала с окончанием 28 октября 2022 года выручка компании снизилась на 3,3% г/г и составила $ 7,59 млрд, на $ 110 млн ниже ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила $ 1,30 и оказалась на 2 цента выше усредненных прогнозов.

Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления снизилась на 1,9% г/г, до $ 2,77 млрд, хирургического — сократилась на 10% г/г, до $ 2,07 млрд, неврологического — повысилась на 2,3% г/г, до $ 2,19 млрд, диабетического — уменьшилась на 5%, до $ 556 млн.

Американская выручка Medtronic подросла на 1,8% г/г, тогда как выручка на развивающихся рынках уменьшилась на 0,9% г/г.

Medtronic является дивидендным аристократом. Компания выплачивает и повышает дивиденды уже 44 года, у нее солидная дивидендная доходность — 3,3% (прогноз на 2023 год).

Оценка

Мы провели оценку Medtronic методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 месяцев вперед.

_{Источник: данные Reuters, оценки ФГ "Финам"}

Целевая капитализация Medtronic составила $ 110,8 млрд, или $ 83,3 на акцию, на январь 2024 года, что эквивалентно потенциалу 2,9% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг "Держать" акциям Medtronic.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Medtronic по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 83,8 (апсайд — 3,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,1 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Medtronic аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 77 ("Держать"), Wolfe Research — $ 80 ("Держать").

Технический анализ

На недельном графике Medtronic завершается формирование фигуры "нисходящий клин", цена стабилизировалась над поддержкой 76, и в среднесрочной перспективе мы допускаем консолидационное движение в диапазоне 76–88.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс "Практический трейдинг", старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.01.2023.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.