Перспективы Ferguson в 2025 году выглядят оптимистично

Мы подтверждаем стоимость акций Ferguson в $245 и рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 15,5%.

В минувший финансовый год компания укрепляла свои позиции на рынке, совершив 10 M&A-сделок по покупке различных компаний в индустрии. Данная стратегия сильно помогла Ferguson в условиях находящегося в рецессии рынка недвижимости, что и было отражено в отчете за 4-й квартал 2024 ф. г.

Ferguson PLC — крупный дистрибьютор в Северной Америке, предоставляющий экспертные знания, решения и продукцию от инфраструктуры, сантехники и бытовой техники до систем кондиционирования, противопожарной защиты, производства и многого другого.

Финансовые результаты компании в 2024 финансовом году стагнировали. В 2024 ф. г., завершившемся 31 июля, выручка компании немного снизилась — на 0,3% г/г, до $29 635 млн, что оказалось хуже ожиданий аналитиков, EPS увеличился на 1,6% г/г, превзойдя ожидания аналитиков, валовая маржа выросла на 10 б. п., до 30,5%, а скорректированная EBITDA уменьшилась на 2,9% г/г, $3 015 млн. В основном причина ухудшения результатов — низкая покупательная активность на рынке недвижимости на фоне высоких ипотечных ставок. Однако большое количество M&A-сделок дает положительные результаты. Органическая выручка в 2024 ф. г. уменьшилась на 2,4% г/г, в то время как эффект от сделок M&A на выручку дал рост на 1,8% г/г. Ferguson сохраняет устойчивое финансовое положение — коэффициент «Чистый долг / скорр. EBITDA» составляет 1,1х.

2024 год стал вызовом для всего жилищного рынка США и Канады. Обеспечение инфраструктурой и многими другими объектами жилого и нежилого строительства — один из главных источников дохода Ferguson, поэтому спад нового строительства в США оказался чувствителен для компании. Однако оценки экспертов по снижению цен на недвижимость и снижению ипотечных ставок на фоне политики «мягкой посадки» ФРС США позволяют считать, что рынок может восстановиться в следующем году.

Взгляд на 2025 финансовый год. Ferguson планирует продолжить свою M&A-стратегию и увеличить капиталовложения до $400–450 млн. Победа Дональда Трампа на выборах также может усилить перспективы компании ввиду его планов по понижению корпоративного налога и дерегулированию строительной отрасли. Предполагаем, что в 2025 ф. г. Ferguson покажет лучшие результаты, отчет за 1К 2025 ф. г. будет выпущен 10 декабря 2024 года и, согласно консенсусу Refinitiv, выручка в 1К 2025 ф. г. покажет рост на 1,6% г/г, а чистая прибыль — на 1% г/г, прогноз на весь 2025 год — увеличение выручки на 2,7% г/г и чистой прибыли на 0,96% г/г.

Ferguson Enterprises является стабильным плательщиком дивидендов. В 2024 финансовом году компания выплачивала ежеквартально по $0,79 на акцию, что больше на 5% прошлогоднего значения. По нашим оценкам, размер квартальных дивидендов в 2025 финансовом году будет увеличен на 6%, до $0,8374, или $3,35 за год, что будет соответствовать 1,5% дивидендной доходности. Необходимо отметить, что в течение финансового года компания осуществила выкуп акций на сумму $634 млн.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов в секторе. Наша оценка предполагает апсайд 15,5%.

Ключевой риск — продолжение падения объемов нового строительства в США и Канаде.

Аналитический отчет от 28.08.2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.11.2024.

С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.