Перспектива сокращения ликвидности будет главной угрозой для акций
Последние полтора месяца скорее укрепляют в мысли о том, что для финрынков намного важнее не перспектива ставок, а ситуация с ликвидностью. Что в общем-то произошло с середины декабря (с момента повышения лимита госдолга):
- Американский Минфин изъял из финансовой системы около $0.6 трлн (убрав их на счета в ФРС), одновременно вкинув в рынок облигаций и векселей на $0.5 трлн.
- ФРС купила ценных бумаг на $0.11 трлн, анонсировала сворачивание QE, повышение ставок и возможное начало QT.
Но, как только Минфин США завершил "операцию" по наращиванию своего кэша и довел его объем до целевых ~$0.65 трлн, ситуация с ликвидностью нормализовалась (пусть и на более низком уровне), рынок дал по тормозам: долгосрочные доходности встали, акции перестали падать. Рост же ставок продолжился лишь там, где и должен был – в сегменте краткосрочных ставок, как реакция на более быстрое повышение ставки ФРС на горизонте ближайшего года. И в общем-то рынку акций не так важно какие там процессы идут – главное, чтобы деньги не откачивали.
Динамика здесь скорее подтверждает, что именно перспектива QT (сокращения балансов) и ликвидности будет главной угрозой для акций, в то время как повышение ставок больше повлияет на внутреннюю релокацию (из условного Nasdaq в условный Dow) и скорее поспособствует "уплощению" кривой доходности UST (хотя здесь будет играть свою роль и структура заимствований Минфина и и пр.). Конечно, вдруг не появится перспективы движения реальной ставки ФРС в положительную область, но это пока за горизонтом ожиданий как таковых – тогда все может быть иначе).
И это может сыграть с ФРС ту же шутку, что и с Банком России, когда "заякоренность" ожиданий по ставкам приводит к тому, что трансмиссии особо и нет, а повышение ставки ФРС не будет оказывать значимого сдерживающего влияния на инфляцию (кредит/сбережения/потребление), основным каналом воздействия окажется QT.
