Пережить Кризис? Совершить Перестройку!

Когда закончится кризис?

Вопрос конечно интересный, но вторичный.

Правильнее было бы задаться вопросом "Как (или чем) закончится кризис?"

Наиболее популярный ответ который подразумевается многими инвесторами — это когда акции начнут расти. Варианты: когда нерезиденты вернутся на российский рынок, после второго тестирования дна, когда SP500 (MICEX, RTS) индекс закрепится за ### отметкой.

ОК, а что нам тогда остается пока делать? Сидеть в золоте, в бондах (на money market), в иностранной валюте, подбирать низы, шортить, продавать опционы?

Золото достигло своей тысячной отметки и дальнейшее его удорожание будет просто отражением падения доллара. Бонды — покроют ли они инфляцию, и если покроют, то не попадут ли под дефолт вместе со страховкой?

Иностранную валюту не знаешь какую и посоветовать ! У USD вскрылись все наболевшие проблемы, держимся пока на доброй воле китайского правительства продолжать покупать treasures, продать-то больше нечего за исключением тех же самых американских акций. У EUR в условиях кризиса грозит дезинтеграция Евросоюза после ожидаемых "естественных" попыток каждого поддержать своего национального производителя и при отсутствии интереса помочь деньгами младшим со-союзникам. У JPY сильный спад после так и не совершившегося выхода из предыдущего кризиса. У CHF вообще пропадают всякие перспективы после сделки UBS с американцами приведшей к полному раскрытию банковской тайны (даже не смотря на решение собственного суда). GBP упал конечно ниже плинтуса, но на чем отрастать — непонятно, ну не на Олимпиаде же! Общая идея с валютами — кто ниже опустится, тот и победит (поможет экспорту национального производителя).

Подбирать низы — может денег не хватить. Шортить — низзя, да и непатриотично это. Продавать опционы — духу не хватает.

Может Китай нас вывезет ? Его тут позвали в G2 недавно. (Хилари приехала приглашать спасать мир — под чутким американским руководством конешно — но ты про бревно-то не забывай !) Китай конечно большая страна, завод-производитель для всего мира, в ближайшее время вероятно будет работать на насыщение своего внутреннего рынка. Послали они вон делегацию в Европу купить технологий на 200 миллиардов — молодцы (надо же куда-то сбагрить баксы пока не поздно). Но завод остается заводом, а на спасителя мира ему не потянуть. Ну вот делает, например, Toyota (Ford?, BMW?) хорошие машины. Ну купили мы, сказали спасибо и забыли про них — все остальные свои проблемы продолжаем решать сами.

По всему получается — нету выхода из кризиса. Что же делать?

Остается сменить ТОЧКУ ЗРЕНИЯ.

Кризис это, вы помните, новые открытые возможности. Возможности что сделать — изменить финансовую систему, сломать структуру, исправить те механизмы, которые привели нас сюда, в этот небывалый до сих пор кризис. Совершить ФИНАНСОВУЮ ПЕРЕСТРОЙКУ.

Перестройка это не выход и не окончание кризиса. Это смена процесса ожидания окончания кризиса на кропотливую и нетривиальную работу по замене устаревших механизмов на новые. И это именно процесс, т.е. точно неизвестно что получится по окончании этой перестройки. Страшновато начинать?

Кто постарше — вспомните, как мы переживали предыдущую перестройку. Приняли Закон о кооперативах, РСФСР (Ельцин) боролась с СССР (Горбачев) за налоги юридических лиц путем их снижения, путч 1991 года, ваучеризация Чубайса и свободные цены Гайдара. Когда лично вы поверили в то, что началась новая/другая жизнь ? Может только после дефолта 1998 года?

Многие из наших знакомых точно до путча еще ждали что все повернется вспять. А в это время другие люди принимали сложные решения. Наверху. А внизу - кто-то покупал паи МММ, а кто-то акции Газпрома или опционы на РАО ЕС, ну а совсем крутые торговали валютными фьючерсами доллар-рубль на МТБ. Потом пошли ГКО, акции, паевые фонды. Многие участвовали — помогали строить новую реальность. Интересно было, но постепенно система стала усложняться за счет добавления иностранных участников — глобализации. И Россия подключилась.

И вот теперь нам приходится всем миром расхлебывать американскую кашу вне-рыночных деривативов. Никуда не денешься — давайте соображать.

Для глобальной экономики нужны длинные деньги. Все забираем свои из американской пирамиды, частично раздаем своим родным системообразующим предприятиям, а остальные в некий новый фонд (не МВФ) в виде типа SDR. Под международным распределенным контролем, для финансирования новых глобальных проектов. Назовем этот фонд ГФ — Глобальный Фонд.

ГФ — коммерческое предприятие, вкладывается в доходные долгосрочные проекты, выпускает Глобальные Бонды — 5, 10, 30-летние. А покупают эти бонды все — суверенные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и физики даже (кто собирается дожить до пенсии или дольше).

Номинирован ГФ в некой новой глобальной валюте. А курсы национальных валют определяются из фундаментальных экономических принципов. Работы для экономических мозгов тут хватит. Не хотите же вы чтобы мы тут вам все по полочкам разложили — тогда придется нобелевскую примию нам давать.

Я, например, полагаю, что сама эта глобальная валюта не должна обращатся на рынке. Только бонды номинированные в ней пусть торгуются.

Как быть с деривативами?

Деривативы бывают двух типов — торгуемые на бирже (регулированном рынке) и внебиржевые.

Классические деривативы это хорошо. Это просто замечательно, если конечно торгуются они по правилам: централизованное место для определения публичной цены — биржа, внесенная маржа, ежедневный mark-to-market, уплата вариационки и, конечно, самое главное — функционирующий СПОТ рынок. А не то что какой леман подсовывает бумажку-проспектик, сэйлзмен доходчиво разъясняет как много ты заработаешь за 5 лет, в следующий понедельник лемана уже не существует в природе, продать обратно некому (кроме лемана-2 по 10 центов за доллар), а страховая компания объясняет - "ну не шмогла я, не шмогла". А биржа тем и хороша, что за рисками присматривает, маржу по волатильности определяет, а в случае ажиотажа спекулянтов и образования пузыря просто удваивает ее — чтоб не угорали. Случаи известны.

При этом надо не забывыть сопоставлять объем спотового и фьючерсного рынка. Чтобы не получилось чтоб хвост собакой вертел. Вот последняя история с нефтянкой. Всякие голдманы с саксами придумали сырьевой индекс, разогрели рынок, стали продавать пенсионным фондам, завели свой нефтяной флот для хеджирования — токое свое "малое" инвестиционное предприятие — создал рынок, выпускаем прогнозы по нему, сами же торгуем, прогнозы сбываются, приходят длинные деньги. Последними попали в пузырь авиакомпании — ну не могли они не застраховать свой керосин. А что ОПЕК? Да он мелкий игрок (сравните объем нефтяного спотового и фьючерсного рынка). Ну и потом, профессионально, обратно вниз, зарабатывая на стопах. Долетели до 40, дух переводим.

(Для информациии. Не стоит подгонять форекс под эту схему. Форекс-спот рынок на два порядка больше валютных фьючерсов).

Другое дело CDS и подобное. Рынок нерегулируемый, только для своих. Инвестиционные банки выпускают "продукты". Свои встают в привилегированную очередь первого круга. Перепродают дальше по пирамиде. Цепочки выстраиваются длинные, последними в них после пенсионных фондов стоят муниципалитеты. Не считая доверчивых страховых компаний попавшихся на простачка в эту мясорубку.

Отсутсвие вторичного рынка приводит к фатальной зависимости всех участников по цепочке. И когда сложности возникают в начале — все участники оказываются банкротами. Потому что не могут они сделать клиринг / взаимозачет и поделить убытки между собой — каждый оказывается должен всю сумму. Такой вот мультипликатор убытков на рынке который "вдруг" закрылся.

Ну вроде к исходу третьего года собрались и договорились к середине лета перевести всю эту торговлю на биржевой механизм. Думаю получится общими усилиями построить регулируемый вторичный рынок который не позаботились развивать сразу. Чем-то похоже на Энрон, только побольше масштабами на порядок. Поэтому и придется-таки перестройку в этом секторе довести до логического конца.

( Для справки: лучше всех себя в этом финансовом кризисе показала себя Канада. Консервативная банковская система устояла — ни один из 5 (6) топ банков не обанкротился и не национализирован).

Для всеобщего блага стоит подумать как ОТС торговлю вовсе прекратить. То есть конешно покупай у кого денег не жалко, но цена этого по балансам должна быть равна нулю (пока не сбагрил это следующему). Это честно, и всякому понятно — купил ничто за бесценок.

Теперь что касается наших Российских проблем.

Все согласны — структурные проблемы. Но в правильном направлении мы уже идем. Постепенно перестанем "кошмарить бизнес" (включая инсайдерскую торговлю), конкуренция при этом разовьется сама собой, сформируется широкий средний класс, возрастет внутреннее потребление, исправится структура. Все будет хорошо, только это реально требует времени и усилий каждого. Средний класс, как мы теперь знаем на опыте, сначала зарождается среди предпринимателей. Это уже потом они создают рабочие места для второго (массового) набора в члены среднего класса.

А нефть с газом, кормильцев, на спот рынке за рубли продавать. А у кого нет рублей, ладно, пусть приносят доллары/евро, а уж мы подумаем нужны ли они нам (что мы сможем за них себе приобрести) и по какому курсу мы их обменяем. Мы не члены ОПЕК, у нас своя политика — сколько, кому (и китайских братьев не забудем), почем и за какую валюту продавать. Ну уж хотя бы за евро и доллар пропорционально товарообороту. Вон посмотрите на европейский Аэробус — как бедняги попали устанавливая цену на свой самолет А-380 в долларах. Хотите так же попасть с нефтью/газом на падающем долларе ?!

Иран два года назад начал торговать нефтью за евро и намекал что и за йену охотно отдаст. Давайте догонять.

Рубль это валюта обеспеченная российскими поставками нефти и газа (и оружия). А чем обеспечена зеленая капуста — возможностью напечатать ее в любом объеме и готовностью ФРС покупать собственные бонды (это к тому же и доходность по ним для остальных понижает). Молока своему ребенку не купишь за баксы. Единственное преимущество — бОльшая сумма в меньшем объеме (кармане) помещается.

Волатильность курса рубля. Исторически так сложилось, что в России (как пережиток валютного коридора и в условиях хронической нехватки денежной массы для чисто банковского бизнеса) Центральный Банк остается основным игроком на рублевом форексе. Прежде давайте посмотрим на основные (major) валютные пары — какие у них дневные колебания. Получается спокойный день укладывается в 0.5%, хороший в 1%, а изредка бывает и за 2% зашкаливает — это когда что-нибудь неожиданное случается.

Теперь наш родной рубль — имеем корзину в корридоре 39-41, что равно размаху в 5%. Ну почему бы Банку России не давать рублю пользоваться этим простором ? Валюта наша, честно говоря, еще молодая, emerging market не забывайте — должна быть волатильнее majors. Ну пусть в день уплаты НДС корзина укрепляется до 39. А если у кого из комбанков лишние рубли припасены на этот день оказались — так он с удовольствием их отдаст по 39.10 за корзину, да еще и спасибо скажет. Так потихонечку банки наши и привыкнут реально играть на рублевом форексе, а не тупо стоять все в одну сторону за счет родного ЦБ.

Какие уроки и действия можно предложить? Многоукладность. Сложность. Структурность вместо убогой простоты одноообразия. Сложным системам - сдожную структуру финансов и экономики! Не надо излишне усложнять, но и не надо упрощать!

Поясню. Слепые изучают слона на ощупь: "- Слон - это хобот! Нет слон жто ноги-столбы! Нет! Слон это уши-ковры!" и т.д. А умный слепой сидит и слушая все это залается вовпросом "- Каков должен быть этот слон чтобы все они были правы?" ОН! будет иметь правильное представленеи о слоне потому что праивильно ставит вопрос - не упрощает и не считает всех дураками неправыми.

Капитализм? или Социализм? или Коммунизм? Рынок или регулирование?

Сторонники есть и того, и другого, и третьего. Ну а правильное представление там, где все они правы. Многоукладность экономики, и социальной структуры, и финансовой стуктуры. Социализм в соц сфере - госбанки, ведущие госбюджет и соц программы - опыт доперестроечной структуры и работы госбанков в совершенстве еще присуствует. Капитализм в коммерческой части общественной жизни. Коммунизм даже - в детском мире, который, кстати, предстоит еще создать.

Госзаказы коммерческим участникам рынка на конкурсной основе и на коммерческих вполне условиях - огромное удобство! В отличие от моноструктуры, когда есть только гос и нет частной экономики. Споры о том плоха или хороша была соц экономика разрешаются в простое - хороша на своем месте и для своих проектов. Один их основных следствий диалектической логики знаете какой? Каждый закон имеет свою сферу применимости - вместо метафизического противостояния прав-неправ. Внутри сферы - прав; вне - неправ. И важной частью любого закона и просто утверждения является часть определяющая ОБЛАСТЬ ЕГО ПРИМЕНМОСТИ - условия когда он действует и когда перестает действовать.

То же в финансовой структуре - стремление к прибыли любой ценой не плохо само по себе, плохо когда в донельзя упрощенной финансовой структуре нету места никаким другим структурам, целью которых является, например, не получение прибыли, а исполнение бюджета, программы. Или стимулирование создания малых предпряитий, самозанятости, занятости женщин, людей старшего возраста, молодежи, поощрения развития самоорганизующихся клубов и движений, и прочая многогранная деятельность этого сложного существа - человек.

Ибо именно человек источник. источник права, источник деятельности и активности любого рода. Не впихивать эту активность в рамки а постоянно давать ему возможности проявить эту активность - должен быть уклад экономики, и структуры в ней которые этим занимаются, и это их цель. И должна постоянно отслеживаться и тонко настраиваться с люфтом (возможностью свободных движений чтоб не заглушить новое) вся эта сложная структура.

На примере финансов: Венчурные банки, инвестиционные банки, госбанки, комбанки - это финансовые институты одного уровня, но совершенно различные по целям и, соответственно, устройству! Все они делают общее дело но по-разному. И взаимодействие между ними и перетекание финансовых потоков между ними естественно имеют место и следуют правилам такого взаимодействия.

Но если, как сказал Джим Рикардс, все финансовые институты стали делать всё - переборки снесены и судно стало судном одной пробоины - ходячее несчастье. Если до 1999 года американская финансовая структура была сложной — комм.банки гос.банки инвест.банки и хедж фонды , то после 1999 им всем разрешили делать все - даже хедж фонды стали выпускать новые деньги (получили в распоряжение мультипликаторы денег) под совсем уже пустые бумажки вместо залогов. А "госбанки" (пенсионные фонды), которые ведали деньгами социальной системы стали вкладывыть их в эти пустые бумажки. Они ведь единственный источники длинных денег, поэтому все выписанные инструменты заканчивают свое существование там, иначе система этих деривативных инструментов не могла получить такого размаха - ресурсы хедж-фондов закончились в 1998 крахом LTCM. Эта пробоина не мjгла не случится - в конце концов и судно потонуло. Причины конечно глубже, но механизм был именно таков.

Так что нет смысла пережидать - надо перестраивать строить то, что давно надо было, но не построили. Например надо строить целую новую индустрию - Детский Мир- индустрию растить детей. И место есть где начать не разрушая того, что есть, и ресурсы есть, и силы, и момент подходящий. Ибо зла нет как самостоятельного существования. Зло - это несделанное добро, а попросту говоря не сделанное вовремя то что надо было сделать.

Секретов нет - все знали и знают что! Вот это и делать: то что все знают простое и истинное, против чего не восстает разум, а напротив, соглашается здравый смысл и видение будущего. Да, это самое важное решить чего мы хотим. Увидеть то место где мы хотим оказаться. Пора устроить народное обсуждение этого вопроса. В интеренете и в спец форматах постоянно действующих приемных. Конечно, в стране, где так много нелеченных социопатов, трудно расслышать голоса нормальных достойных людей. Но это не повод не создавать для них условия высказаться и повлиять на свою коллективную судьбу.

Специальное приложение для читателей Финама.

Не так сильно мы упали.

Посмотрите на исторические чарты глобальных индексов акций: SP-500, канадский TSE и родной ММВБ.

Американцы упали в прошлое на уровень 1997 года — 11-12 лет вычеркнуть из предпенсионной жизни. Упоминавшаясяя здесь Канада упала назад в 2001 год.

Мы же вернулись не так далеко — всего в 2005 год. Ну просто МОЛОДЦЫ.