Пересмотры прогнозов по прибылям компаний на 2023 год определят глубину возможного падения акций

Что случилось? МВФ не изменил прогноз мирового ВВП на 2022 и совсем незначительно понизил на 2023. Накопленный рост за 2022-23 будет чуть хуже в развитых странах, для развивающихся стран он почти не изменился. В первом случае лучшие оценки на 2022 сопровождались заметным ухудшением взгляда на 2023.

Ожидания по инфляции также повышены для развитых и развивающихся стран, но в первом случае пересмотр более значителен.

Прогнозы по экономике РФ, напротив, заметно улучшены из-за чрезмерного пессимизма прежних оценок, но спад почти на 6% за два года все равно значим, даже если факт окажется лучше.

МВФ выделяет три основные вызова для глобальной экономики – конфликт на Украине, устойчивость инфляции и замедление роста в Китае – вряд ли с такой оценкой можно поспорить. Предупреждается, что для многих 2023 будет ощущаться как полноценная рецессия.

Что это значит?

Пусть МВФ говорит о рисках дальнейшего ухудшения прогнозов, новые цифры выглядят оптимистично. Но рыночный консенсус (Bloomberg) не сильно хуже, как это было и в июле. Традиционная подстройка мнений занимает время.

Принимая неизбежность реакции ЦБ на вызовы инфляции, в отношении бюджетной политики выделяется пять принципов-рекомендаций: (1) после пандемии важно восстановить бюджетный баланс на будущее; (2) бюджетная и монетарная политика не должны противоречить друг другу (видимо, привет Великобритании); (3) энергокризис в ЕС не является временным шоком, требуя осмысленной реакции властей; (4) ценовой контроль, безусловные субсидии, несогласованные шаги или экспортные запреты не сработают и лишь усугубят ситуацию, поскольку цена позволяет сбалансировать спрос и предложение на энергоресурсы (а как же ценовой потолок» по нефти из РФ?); (5) бюджетные расходы должны быть направлены на улучшение производительности.

Обсуждение мер бюджетной поддержки действительно способно стать трендом следующих месяцев и смягчить масштабы торможения или спада экономик в 2023, но  жесткость монетарной политики будет основным «тормозом» для ВВП и угрозой для рынков.

Почему это важно для инвесторов?

Прогнозы сильно отличаются по регионам и странам – еще более важной становится избирательность и диверсификация.

Риски ухудшения прогнозов по экономике обеспечат пересмотры прогнозов по прибылям компаний на 2023, и их масштабы определят глубину возможного дальнейшего снижения цен на рынке акций – сезон отчетностей уже стартовал.

РФ отрезана от мира финансовыми санкциями, что нас неплохо защищает от рыночной волатильности, но риски для глобального роста – это фактор давления для цен на сырье и объема экспорта, общая же инфляция будет транслироваться через импорт и более дорогую (из-за санкций) логистику.

В своих бондовых стратегиях мы по-прежнему фокусируемся на евробондах РФ и рублевых идеях, избегая глобальных бондов, а в акциях отдаём предпочтение американскому рынку, сохраняя высокую долю «кэша» наряду с «лонг-шорт» портфелем отдельных идей и выжидая более интересного момента для формирования портфеля.