Пауза - наиболее вероятный сценарий на заседании ЦБ РФ по ставке 17 марта

Вчера ЦБ РФ представил свой макроэкономический опрос за март. Хотелось бы остановиться на нескольких моментах: во-первых, улучшен прогноз ВВП, сейчас рынок ожидает снижения ВВП на 1,1% г/г по итогам 2023 г., а не на 1,5% г/г, согласно февральскому обзору.

Макростатистика за январь приятно удивила, однако мы все еще придерживаемся более негативного прогноза на 2023 г.; по нашей оценке, допуская более глубокое падение российского экспорта и подавленного спроса, спад может составить до 6,5% г/г по итогам 2023 г. Во-вторых, рынок сомневается в том, что Минфин сможет удержать дефицит бюджета на запланированном на этот год уровне 2,0% ВВП (2,9 трлн руб.). Согласно консенсус-прогнозу, дефицит может достичь 3,0% ВВП (примерно 4,5 трлн руб.) в этом году при средней цене Urals на уровне $59/барр.

В целом, мы разделяем мнение рынка о том, что дефицит превысит запланированный на этот год уровень, между тем наши ожидания более пессимистичны – мы ожидаем, что цена Urals составит $50/барр., и дефицит бюджета – 4,0% ВВП (примерно 5,5 трлн руб.) в 2023 г. В- третьих, аналитики оставили без изменений как прогноз по инфляции, то есть по-прежнему ожидая, что она составит 6,0% г/г в конце 2023 г., так и прогноз ключевой ставки – ставка ЦБ РФ ожидается на уровне 7,5% в среднем за 2023 г, несмотря на то, что ЦБ РФ повысил прогнозный коридор по ставке на 2023 г. до 7,0-9,0% на февральском заседании по ставке с предыдущих 6,5%-8,5% и ужесточил риторику на фоне опасений по поводу инфляционных рисков.

Это означает, что рынок считает, что для достижения цели по инфляции повышения ставки не потребуется, и что ставка может остаться неизменной в этом году. Хотя мы считаем паузу наиболее вероятным сценарием на заседании по ставке 17 марта, мы полагаем, что более глубокое в сравнении с ожиданиями рынка снижение экономической активности может привести даже к некоторому понижению ключевой ставки в этом году.