Ожидания повышения ставок ФРС имеют под собой основу
Макростатистика США: дело в деталях
Свежие данные по экономике США за 3 квартал 2016 года произвели смешанные впечатление. Например, с одной стороны, рост реального ВВП оказался лучше ожиданий, 3.2% против 3.0%. Но это рост относительно 2 квартала, переведенный в годовые. Если же сравнивать с 3 кварталом 2015 года, то рост составил 1.6%, что существенно ниже среднего за последние 5 лет значения 2.1%. Кроме того, впервые за долгое время в минусе оказался рост такого компонента ВВП, как инвестиции в основной капитал, причем его уже не вытаскивают в плюс инвестиции в жилье. И это уже сигнал того, что в среднем компании видят все меньше перспектив расширения бизнеса в этом деловом цикле. Данные по корпоративным прибылям, напротив, порадовали, рост прибыли после налогов по отношению к 3 кварталу прошлого года составил 1.6%, и это первый почти за 2 года плюс по этому показателю. С другой стороны, с поправкой на инфляцию и отношение к номинальному ВВП прибыль все-таки снизилась, что говорит о том, что тенденция снижения рентабельности компаний пока не сломлена.
Эти данные, подтверждающие идею о том, что экономика США находится близко к пику делового цикла, позволяют немного иначе взглянуть на обещания избранного президента США. Заявленное увеличение инфраструктурных расходов и снижение налогов, скорее всего, будут происходить в контексте циклического замедления экономики, поэтому инфляционные последствия таких шагов будут не такими сильными, как видится сейчас. Да и повышение ставок ФРС в условиях циклического замедления экономики вряд ли может принять значительные масштабы.
Впрочем, пока ожидания повышения ставок имеют под собой основу. В том числе, потому, что для ФРС важно создать пространство для маневра для возможности реагирования на следующую рецессию, а времени для этого и возможностей все меньше. Как следствие, в декабре вероятность повышения ставки почти 100%, да и в начале следующего года не исключено еще одно неожиданное повышение. Но предельный уровень ставки на этом цикле вряд ли превысит 1-1.25%, что не угрожает текущим котировкам по инструментам в долларах США.
Что касается рынка акций, то хорошие данные по прибыли указывают на то, что пока американские компании еще могут удивлять и в обозримой перспективе мы еще можем видеть обновление индексами исторических максимумов. Но на длинном горизонте лучше искать ему альтернативы.