Ожидания ФРС о снижении инфляции во 2-3 кварталах 2022 года могут оказаться оптимистичными
Текущие настроения. Рынок позитивно воспринял решение ФРС США начать сворачивание QE - снижая покупку активов на $15 млрд ежемесячно. Дж. Пауэлл по-прежнему считает инфляцию временной, ожидая решения проблем с цепочками поставок в 2-3Кв22. На этом фоне доходности UST-10 снизились. Доллар несколько укрепился на фоне роста числа рабочих мест в частном секторе, но сохраняющийся дефицит предложения труда не дает оснований ожидать снижения напряжения на рынке труда. ОПЕК+ решил придерживаться плана увеличения добычи на 400 млн барр./сутки, несмотря на давление со стороны США использовать нефтяные резервы для охлаждения рынка. На этом фоне цена на нефть несколько снизилась.
Рынки РФ соответствовали общемировой динамике за исключением долгового рынка. Ускорение инфляции c 7,4% в сентябре до 8,1% г/г в октябре продолжает оказывать повышательное давление по всей кривой доходностей ОФЗ. Хотя основным фактором ускорения является продовольственная инфляция, рынок вынужден закладывать более высокую вероятность агрессивных действий ЦБ из-за риска превышения прогноза ЦБ по ИПЦ 7,4%-7,9% г/г на конец текущего года и опасений вторичных эффектов на инфляцию, связанных с повышенными и не заякоренными инфляционными ожиданиями домохозяйств.
Отток средств нерезидентов из ОФЗ сохранился на уровне $0,9 млрд в неделю, преимущественно за счет длинных бумаг. С 21 октября доходность 10-летних рублевых госбумаг РФ выросла на 72 б.п. против снижения на 3-32 б.п. у ЮАР, Бразилии и Мексики.
Рубль в начале недели торговался хуже аналогов, отражая как отток капитала из ОФЗ, так и рост покупок валюты в рамках бюджетного правила до $7,2 млрд в ноябре против $4,5 млрд месяцем ранее. Превышение ожиданий было вызвано досчетом задним числом дополнительных нефтегазовых доходов бюджета за октябрь на 1,5 млрд долл. При этом концу недели рубль в условиях пониженной торговой активности синхронизировался с аналогами, сохранив минимальный дисконт 10,5% с августа 2020 г.
Ключевые темы недели. Основное внимание рынков будет направлено на инфляцию в США, которая, вероятно, ускорится с 5,4% в сентябре до 5,8% в октябре в пересчете на годовые темпы (ср). До конца года инфляция, скорее всего, будет сохраняться на уровне 6% г/г в условиях повышенных цен на недвижимость, дефицита предложения на рынке труда и роста цен на энергоносители и поддержанные автомобили. При этом ожидания ФРС, что инфляция начнет снижаться в 2-3Кв22, могут оказаться оптимистичными. По мнению ING ограничения на стороне предложения (рабочая сила, производственные и транспортные мощности) могут сохраниться и в следующем году, что вынудит ФРС ускорить сворачивания QE в первой половине 2022 и дважды повысить ставку во 2П22.
Из прочих новостей, индекс потребительских настроений (пт), вероятно, улучшится, учитывая снижение количества новых заболеваний Covid и рост трудовых доходов. При этом высокие цены на бензин и общая озабоченность по поводу роста стоимости жизни могут препятствовать значительному улучшению настроений. Выходной (чт) по случаю празднования дня ветеранов не затронет работу бирж, но приостановит работу финансовых учреждений, сдвинув даты расчетов по сделкам.
В РФ цифры платежного баланса за октябрь (чт) укажут на сохранение высокого профицита текущего счета в диапазоне $10-15 млрд, что достаточно для финансирования оттока капитала и интервенций, однако рост последних в условиях коррекции на сырьевых рынках может стать фактором дополнительного давления на рубль в ближайшей перспективе. При этом наши среднесрочные ожидания по валюте остаются, в целом, конструктивными.