Ожидается переток инвесторов из «Норникеля» в «РУСАЛ»

Мы публикуем новую торговую идею «Лонг РУСАЛ — шорт Норникель» на ожиданиях низких дивидендов от Норникеля за 2022 г., падения цен на палладий и роста цен на алюминий.

ОК РУСАЛ торгуется по очень привлекательным коэффициентам: P/E 2023П — 3,3 и EV/EBITDA — 2,1 против 7,4 и 5,8 для Норникеля соответственно (дисконт ОК РУСАЛ к акциям Норникеля — 50–60%).

В феврале Норильский никель опубликовал слабые финансовые результаты за 2022 г. по МСФО: FCF упал на 90% г/г до 30 млрд руб. Это негативно скажется на дивидендах за 2022 г., которые могут составить всего 660 руб./акцию с дивдоходностью лишь 4,5%, что может быть негативным сюрпризом для рынка, привыкшего к дивдоходности более 10%.

В свою очередь, ОК РУСАЛ в марте опубликует отчетность по МСФО за 2022 г. и может объявить дивиденды за 2П22 на уровне 1,2 руб./акцию. С учетом дивидендов за 1П22, дивдоходность за год может составить 6–7%.

По нашим прогнозам, в 2023 г. средняя цена на алюминий составит $2700 за тонну, в то время как цены на палладий и никель снизятся из-за переизбытка предложения.

Мы ожидаем, что данная торговая идея заработает 20–25% на горизонте трех месяцев.

Риски: решение Норникеля о выплате высоких дивидендов за 2022 г.

Катализаторы: публикация ОК РУСАЛ хорошей отчетности за 2П22 в середине марта, объявление дивидендов на уровне 1,2 руб./акцию.

Динамика акций компаний и индекса

_{Источники: ПАО Московская Биржа, ИБ Синара}

«Норникель»: щедрый дивидендный поток закончился

_{Источники: данные компании, ИБ Синара}