Отсутствие российского палладия на рынке длительное время вызовет сильный дисбаланс и ралли в ценах

США не исключают введение мер против поставок палладия из РФ, в том числе пошлин, заявил заместитель госсекретаря Майкл Ригас. Напомним, ранее США запрещали импорт российских алюминия, меди и никеля, а также золота и алмазов.

Оценка

Краткосрочная волатильность в ценах и объемах ограниченно повлияет на Норникель. Мы оцениваем вклад палладия в выручку Норникеля в размере 24% в текущих ценах. Если пошлины будут введены, не исключаем кратковременного скачка спроса (заблаговременное пополнение запасов в США). Это может вызвать всплеск цен на палладий.

Возможна кратковременная просадка в объемах продаж по мере поиска Норникелем новых покупателей в несанкционных юрисдикциях. Все же не ждем, что это займет более 1–2 месяцев. Отсутствие российского палладия на рынке более долгое время вызовет сильный дисбаланс и ралли в ценах.

Влияние

В мире достаточно альтернативных рынков сбыта несмотря на долю РФ в 40%. Норникель, единственный экспортер палладия, занимает порядка 40% мирового рынка палладия. При этом на США приходится около 20% мирового потребления этого металла, по нашим оценкам. Если к ограничениям присоединятся Западная Европа и Япония, на Китай и прочие страны все еще будет приходиться свыше 50% потребления. Мы не ждем сильного давления на объемы продаж Норникеля, но не исключаем краткосрочной просадки на время поиска новых рынков сбыта. Согласно данным таможенной службы США, импорт палладия из России за 2024 г. в денежном выражении составил чуть менее $0,9 млрд. 

Долгосрочно продолжаем негативно смотреть на Норникель на фоне крепкого рубля и низких цен на никель (несмотря дорогую медь). Компания торгуется с P/E в 16х, вдвое выше исторического среднего.