Отсутствие дивидендов - негативная история для "ФосАгро"

Внеочередное общее собрание акционеров (ВОСА) ФосАгро не приняло решение по дивидендам за I квартал. Ранее максимальная рекомендация совета директоров составила 201 руб./акц., (дивидендная доходность 3,2%), альтернативная — 144 руб. Гендиректор компании сообщал журналистам, что приоритетом текущего года станет снижение долга. По его словам, ФосАро может вернуться к более щедрым дивидендам, когда показатель Чистый долг/EBITDA снизится до уровня 1x. Теперь дивиденды на предстоящие пару кварталов также под вопросом.

Отсутствие дивидендов — это негативная история, хотя приоритет снижения долговой нагрузки тоже в целом понятен. Сейчас ситуация на рынке для ФосАгро хорошая: цены на фосфорные удобрения подросли, объемы реализации (и производства) тоже повысились.

Влияние

Менеджмент упомянул, что снижение долга приоритетнее, чем выплата дивидендов. На 31 марта 2025 г. долг компании составил 259,2 млрд руб. Его снижение позволит сэкономить на процентных расходах. Прибыль компании также высоко чувствительна к изменению валютного курса. Если рубль ослабнет, то вместе с сильными экспортными ценами (цены на диаммоний- и моноаммонийфосфат достигли $700/т) прибыль может довольно быстро вернуться к уровню I квартала, но уже во II полугодии. В такой ситуации вероятность возобновления дивидендов, на наш взгляд, возрастет.

Оценка

ФосАгро ранее показала сильные результаты за I квартал, когда была отменена экспортная пошлина, производство сложных удобрений выросло, а цены были высокими. Поэтому мы связываем невыплату и изменение риторики относительно дивидендов и долга, в том числе с затянувшимся во II квартале периодом крепкого рубля. У нас «Нейтральный» взгляд на ФосАгро с целевой ценой 7000 руб. за акцию.