Прогноз ЦБ по базовому сценарию радикально изменил ожидания доходности от облигаций. Высокая неопределенность прогноза средней ставки на 2026 год (13-15%) закладывает диапазон КС на конец года 10-14%. При КС=14% на конец 2026 года по длинным ОФЗ можно получить 18-20% полной доходности за год с учетом сдвига кривой бескупонной доходности ОФЗ (КБД) в район 13,5%. Это все равно значимо больше депозитов на год, но процентные риски облигаций никто не отменял.

Банк России стал радикально непредсказуем за последний квартал, каждое заседание не попадая в собственную коммуникацию с рынком, а его прогноз на год не был исполнен ни разу в период СВО. Таким образом, оценка КС=12% обусловлена субъективной оценкой того, что КС=14-12% не приведут к быстрому росту кредитования в России в 2026 году, продолжится стагнация, но риски кредитного кризиса будут ограниченными. Стимулирующую ДКП пока никто не обещает, даже нейтральная ДКП в текущих заявлениях возможна лишь в 2027 году.

На конец 2027 года оставил прогноз нейтральной ставки ЦБ, которую возможно достичь при входе с 12% в январе и средней 10-11% за 2027 год. Такой умеренный прогноз, многими будет восприниматься как избыточно оптимистический, однако, в случае перехода в рецессию, что с текущей ставкой лишь дело времени, понижать стоимость денег придется более агрессивно. Этого рынок вообще не закладывает. Рецессия плоха для большей части рынка акций, но ОФЗ от нее не выигрывают.

Анализ чувствительности классических ОФЗ к изменению доходностей

С учетом таких предпосылок:

длинные ОФЗ со сроками до погашения свыше 10 лет способны принести за год 35-37% доходности, а за два года 60-65%;
средние ОФЗ со сроками до погашения 5-7 лет за год имеют потенциал доходности в 25-28%, а за два года 44-56%.

Источник

Комментарии