Отчет «Аэрофлота» показал разнонаправленную динамику

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» с целевой ценой 64,87 руб. по итогам отчета за 1К 2026, что предполагает потенциал роста на 35,7% от текущего ценового уровня. Компания продолжает испытывать сложности из-за внешних факторов, однако большинство рисков уже учтено в цене, а операционные показатели продолжают расти.

Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.

Аэрофлот — крупнейшая в России авиационная группа, которой принадлежит авиакомпания «Аэрофлот», региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа».

Финансовые результаты. В 1К 2026 финансовые показатели Группы «Аэрофлот» продемонстрировали разнонаправленную динамику. Выручка увеличилась на 5,7% г/г и составила 201,1 млрд руб., что обусловлено ростом пассажирооборота и высокой загрузкой кресел. При этом показатель EBITDA снизился на 39,7% г/г, до 29,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA сократилась с 25,8 до 14,7%. Чистый убыток компании составил 11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее, скорректированный убыток также увеличился (в 2,6 раза) и достиг 8,8 млрд руб.

Основные причины такой динамики связаны с опережающим ростом расходов относительно выручки. Операционные расходы увеличились на 6,1% г/г (до 209,4 млрд руб.), что связано с ростом трат на обслуживание пассажиров и воздушных судов (в том числе с ростом аэропортовых сборов из-за реконструкций), увеличением расходов на персонал (+13,2% г/г), а также существенным ростом затрат на техническое обслуживание воздушных судов (+34,3% г/г). Дополнительное давление на финансовый результат оказали процентные расходы, связанные с ростом кредитного портфеля: чистый долг компании увеличился на 1,5% к/к и составил 543,5 млрд руб. Таким образом, несмотря на позитивную динамику пассажиропотока и выручки, финансовый результат оказался под давлением из‑за роста операционных и процентных расходов, а также влияния сезонного фактора. Однако из-за увеличения цен на нефть выплаты по топливному демпферу увеличились в 2 раза г/г и достигли уровня 1К 2024.

Совет директоров «Аэрофлота» рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 г. в размере 5,29 руб. на акцию, что соответствует доходности 11,1%. Объем выплат оставляет 100% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты. ГОСА состоится 29 июня 2026 г.

Операционные результаты. Группа «Аэрофлот» за январь — апрель 2026 г. перевезла 16,3 млн пассажиров (+1,8% (г/г)). На внутренних линиях перевезено 11,9 млн пассажиров (-0,6% (г/г)), на международных — 4,4 млн пассажиров (+8,8% (г/г)). Рост международных направлений обусловлен расширением маршрутной сети за счет открытия новых направлений, оптимизацией перевозок и совершенствованием расписания, а также укреплением курса рубля. Несмотря на ситуацию с ОАЭ, компании удалось переориентировать поток на другие направления. Пассажирооборот увеличился на 6,4% (г/г), до 47,7 млрд пассажиро-километров (пкм). В 2026 г. компания ставит целью сохранить уровень пассажиропотока на уровне 2025 г. В 1К 2026 парк воздушных судов увеличился на одну единицу за счет «мокрого» лизинга. К концу 2026 г. «Аэрофлот» также ожидает поставки 4 отечественных самолетов.

Ключевой фактор роста — расширение маршрутной сети, особенно в дружественные страны, увеличение пассажирооборота. Компания продолжает наращивать присутствие на направлениях в дружественные страны, отмечая особенно высокий спрос на рейсы в Китай и Азию.

Акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 35,7%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E 2026E, EV/S 2026E, EV/EBITDA 2026E относительно аналогов предполагает таргет 64,87 руб. с учетом 50-процентного странового дисконта. Ключевыми рисками для «Аэрофлота» мы видим усиление геополитического напряжения на Ближнем Востоке, замедление прироста пассажиропотока в 2026 г., рост цен на топливо, сложности с обслуживанием самолетов, а также замедление экономического роста в России, что негативно повлияет на платежеспособный спрос.

Аналитический обзор от 5 марта 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».