Остановка ряда заводов незначительно негативна для "РУСАЛа"

UC Rusal может остановить ряд заводов из-за низких цен и пошлин, сообщает Интерфакс со ссылкой на источник, близкий к одному из кредиторов компании. Источник полагает, что c учетом текущих цен на алюминий остановка части заводов неизбежна, но компания не комментирует такую возможность.

Речь может идти о низкорентабельных заводах. Наиболее высокозатратные производства UC Rusal, как мы полагаем, расположены в Кандалакше, Волгограде и Новокузнецке, то есть на удалении от относительно недорогой электроэнергии (основного компонента затрат на получение алюминия из глинозема), получаемой от крупных сибирских ГЭС. Оцениваем их мощность в 0.5 млн т, или 10% от 5.2 млн т (с БЭМО и 1-й очередью Тайшета) совокупных мощностей UC Rusal. Их вклад в прибыли незначителен, эффект скорее социальный.

Слабый рубль не окажет поддержку. Отметим, что недавно введенные экспортные пошлины на фоне снижения цены на алюминий и премий на него на экспортных рынках нивелируют выгоды компании от слабого рубля, особенно с учетом зависимости компании от поставок импортного глинозема и переориентации части поставок с утерянного Николаевского завода на более удаленных поставщиков. Наши прогнозы уже предполагают снижение EBITDA более чем на 40% к 2022 г., падение цен на алюминий на 17% и сокращение премий на алюминий на 20-40% на ключевых направлениях Европы и Азии.

Считаем, UC Rusal может сократить загрузку на 10% низкорентабельных мощностей, их вклад в прибыли незначителен, эффект скорее социальный. Однако мы сохраняем фундаментальную рекомендацию «Покупать», поскольку действующие пошлины истекут к концу 2024 г.