Остается ли "Мать и Дитя" компанией роста?
Летом мы уже разбирали компанию "Мать и Дитя". С тех пор ее акции немного подросли, вышел отчет за первое полугодие, а сама компания провела ряд поглощений. Разбираемся, остался ли потенциал в акциях эмитента.
Что с финансами
Сперва посмотрим на результаты за 1П2026:
- выручка: 24,8 млрд руб. (+28,8% г/г)
- EBITDA: 6,9 млрд руб. (+20% г/г)
- рентабельность EBITDA: 28,2% (-2,1 п.п. г/г)
- чистая прибыль: 5,3 млрд руб. (+5,1% г/г)
Рост доходов сохраняется, но рентабельность снизилась из-за новых приобретений. Например, у ранее купленной ГК “Эксперт” маржинальность на момент покупки составляла 24%. Покупка Ильинской больницы еще больше снизит маржинальность, поэтому в ближайшие два года она может оставаться ниже целевых 30%.
Новые покупки
В этом году "Мать и Дитя" приобрела Ильинскую больницу — госпиталь в Московской области площадью 14 тыс. кв. м. Сумма покупки составила 8,5 млрд руб. — столько же, за сколько купили ГК Эксперт в прошлом году. Но если у ГК Эксперт выручка была в районе 6,4 млрд руб., а рентабельность 24%, то у Ильинской больницы эти показатели на уровне 3,9 млрд руб. и 13% соответственно.
При этом менеджмент считает покупку выгодной. По их оценке, выручка центра должна вырасти до 6-7 млрд рублей в среднесрочной перспективе, а рентабельность EBITDA – до 30% в течение двух лет. Окупаемость актива по прогнозам составит 4–5 лет. Первый эффект от приобретения мы увидим уже в третьем квартале.
Эффект от покупки ГК Эксперт уже отражен в отчетности: подразделение принесло 3,1 млрд выручки за полгода или 12,6% от общего дохода компании. Эффект на EBITDA и прибыль компания не раскрывает, но если предположить, что рентабельность ГК Эксперт осталась на уровне 24%, то эта сеть принесла МДМГ около 754 млн руб. EBITDA или 10,8% от общей EBITDA за полугодие.
Мнение IF Stocks: "Мать и Дитя" по-прежнему остается компанией роста. Новые активы хоть и снижают рентабельность, но все же оказывают позитивный эффект на рост доходов. Если оценки менеджмента окажутся верны, то в течение двух лет она выйдет на прежние темпы рентабельности. Компания стоит дороже остальных в секторе (EV/EBITDA — 6,8х против 5х в среднем по сектору), но это можно назвать премией за высокие темпы роста. Вдобавок эмитент платит дивиденды на уровне ~6% годовых. Учитывая это, на наш взгляд, акции остаются интересными даже по текущим ценам.
Комментарии