Основным позитивным драйвером для Johnson & Johnson выступает Innovative Medicine

Совокупная выручка Johnson & Johnson (JNJ) опередила консенсус на 0,5%. Без учета курсовых разниц и поступлений от вакцины от COVID показатель увеличился 6,5% г/г, опережая гайденс на текущий год. Оба сегмента бизнеса компании демонстрируют положительную динамику в годовом сопоставлении, однако основным позитивным драйвером по-прежнему выступает Innovative Medicine.

Скорректированная EPS превысила консенсус на 4,1% на фоне опередившего прогнозы роста выручки и  улучшения рентабельности. Скорректированная валовая рентабельность осталась вблизи 75%. Сокращение расходов R&D на 6% г/г было частично компенсировано снижением прочих доходов, в результате скорректированная доналоговая рентабельность повысилась на 0,5 п.п., достигнув 37,1%.

Гайденс компании был пересмотрен с учетом активности на рынке M&A. Рост выручки в текущем году по-прежнему ожидается в диапазоне 5,5–6%, но менеджмент отметил, что считает более вероятным темп ближе к верхней границе этого интервала. M&A-активность оказала давление на ожидаемую операционную рентабельность J&J. В результате гайденс по скорректированной EPS снижен до $9,97–10,07, что не предполагает выраженной динамики по сравнению с предыдущим годом.

Сохраняем целевую цену по акции JNJ на уровне $176, рекомендация — «покупать».

Онкологический сегмент (+16% г/г) выступает основным драйвером совокупной выручки J&J. Продажи DARZALEX выросли на 18% г/г, ERLEADA — на 30% г/г. Реализация относительно новых препаратов CARVYKTI и TECVAYLI также увеличивается. Выручка от IMBRUVICA упала на 8,5% г/г под влиянием усилившейся конкуренции. Препарат CARVYKTI (cilta-cel) получил одобрение в Европе и  США в качестве CAR-T-терапии множественной миеломы, разрешенной к применению у пациентов уже после первого рецидива заболевания, что создает предпосылки для сохранения лидерства JNJ в сегменте онкогематологии. Также FDA и Еврокомиссия подтвердили клиническую ценность препарата RYBREVANT (amivantamab) в качестве первой линии терапии немелкоклеточного рака легких.

Иммунология (+5% г/г) в отчетном периоде обеспечила 33% доходов компании. Во втором полугодии выручка этого направления будет снижаться. В отчетном периоде результат был обеспечен в основном за счет препарата TREMFYA (+28% г/г). Продажи REMICADE сократились на 15% г/г, в США этот препарат конкурирует с биосимилярами. Потенциальный фактор давления на сегмент в ближайшие кварталы появление на рынке аналогов STELARA (+3,1% г/г), которые окажут давление на цену препарата. Вероятно, минувший квартал был последним, в котором этот крупнейший по доле выручки продукт (20% в отчетном периоде) демонстрировал рост продаж.

Выручка направления Innovative Medicine в апреле-июне повысилась на 5,5% г/г преимущественно благодаря росту в США на 8,9% г/г. За пределами домашнего рынка показатель увеличился лишь на 1,1% г/г, но давление на него оказали отрицательные курсовые разницы и падение выручки от вакцины против COVID-19 на 40% г/г, до $172 млн. Без учета этих факторов операционная выручка за пределами США продемонстрировала сопоставимый результат: +8,7% г/г.

В сегменте MedTech (+2,2% г/г) основным драйвером роста также выступили продажи в США (+5,7% г/г), международная выручка снизилась на 1,3% г/г под влиянием изменения курсовых разниц в размере 4,5%. Основной вклад в результат внесли продажи препаратов от сердечно-сосудистых заболеваний (+16% г/г). Доходы направления электрофизиологии повысились на 11% г/г, поступления от продаж продукции поглощенной Abiomed увеличились на 15% г/г, доходы от приобретенной в отчетном периоде Shockwave за месяц составили $77 млн. Прочие подсегменты демонстрируют смешанную динамику. Позитивную динамику доходов этого подразделения обеспечивает вывод на рынок новых продуктов и рост объемов процедур. На результаты секторов хирургии и офтальмологии давление оказывает реализация отложенного спроса в Китае в прошлом году, а также сокращение объемов поставок в страну и снижение закупочных цен для КНР.

JNJ намерена укрепить лидерство в сегменте препаратов аутоиммунных заболеваний. Для реализации этой стратегической задачи компания развивает пайплайн экспериментальных продуктов за счет сделок M&A, дополняет перечень показания к назначению TREMFYA (guselkumab) как одного из ключевых драйверов роста выручки. Менеджмент делает очевидную ставку на препараты класса биспецифических антител для лечения атопического дерматита. В результате слияний и поглощений продолжится разработка продуктов PX128 и PX130 от Proteologix и перспективного кандидата NM26 от Yellow Jersey Therapeutics. Одним из важнейших регуляторных событий текущего года для J&J станут результаты рассмотрения заявок на расширение показаний препарата TREMFYA, ранее одобренного для лечения бляшечного псориаза и псориатического артрита, а также язвенного колита и болезни Крона. В случае получения разрешения на применение TREMFYA по этим показаниям, число пациентов, которым будет назначено это лекарство, в США и  Европе увеличится более чем на 7 млн человек.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками