Основным драйвером для "Норникеля" будет выступать дальнейшее снижение ключевой ставки

«Норникель» сохранит уровень капитальных затрат для увеличения производства. Компания отмечает, что затраты на инвестиционную программу останутся стабильными до 2028 г. на уровне 240 млрд руб. в связи с инвестированием в разработку новых месторождений, которые помогут существенно нарастить производство. Напомним, днем ранее Норникель сообщал, что собирается инвестировать около 240 млрд руб. в 2026 г. (2025: около 220 млрд руб.). Такие уровни инвестзатрат составят порядка 14% от выручки. Основные вложения в расширение производства предполагаются на месторождениях «Глубокое» и «Таймырское», а рост производства в результате инвестпрограммы компания ожидает начиная с 2029 г.

Влияние

Оцениваем новость умеренно позитивно. Сохранение уровня капитальных затрат, в принципе, укладывается в наш прогноз по компании. При этом рост производства в будущем является позитивным фактором, несмотря на то что будет временная нагрузка на свободный денежный поток.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции компании. На данный момент в спотовых ценах мультипликатор Р/Е торгуется на уровне 8,6х против 7,7х в среднем. Мы считаем, что основным драйвером для компании будет выступать дальнейшее снижение ключевой ставки, что поможет оптимизировать процентные расходы. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е на 2026 г. будет на уровне 7,5х, что также будет соответствовать «Нейтральному» взгляду.