Основной риск для рубля представляет реакция населения и компаний

Глобальные рынки: главное. Вчерашний рост американских индексов на 6% и более вкупе с 2-3.5% в Европе позволил индексам нивелировать весь провал понедельника. Причиной стали заявления президента США о готовящихся масштабных фискальных стимулах в объеме не менее US$1 трлн для сокращения глубины и продолжительности рецессии в экономике, высокую вероятность возникновения которой все сложнее отрицать.

Однако сегодня рынок фьючерсов вновь торгуется в значительном минусе, подтверждая лишь то, что у инвесторов, как и у представителей властей, нет полного понимания дальнейшего развития ситуации. Нефть продолжает падение в поисках нового равновесия, уверенно опустившись до US$28.35/брл.

Золото немного подрастает, сохраняя статус защитного актива, а доходности US-Treasuries, напротив, растут, отражая опасения относительно неизбежного увеличения предложения бумаг на фоне запуска фискальных стимулов. Иными словами, их статус защитного актива будет противопоставляться обычным соображениям относительно влияния на доходности возросшего предложения. Надеяться на стабилизацию настроений и снижение волатильности можно будет лишь в случае замедления динамики числа новых инфицированных вирусом. До этого торговля для инвесторов будет представлять собой "американские горки".

Валютный рынок. Вчерашнее снижение курса рубля на 1% в условиях устойчивой нисходящей динамики на сырьевом рынке выглядело довольно неплохо. Однако сегодня рубль с самого открытия опустился до почти до 77.00/USD следом за нефтью и негативной динамикой внешних площадок. В сложившихся условиях рынком правят эмоции на фоне негативного развития событий в мире. Для рубля это несет риски со стороны портфельных инвесторов, позиции которых в рубле (чистый спекулятивный "лонг" в рубле, по данным CFTC на 10 марта, составлял 51.1% от общего числа открытых позиций, что близко к максимумам) и рублевых облигациях были значительными.

Фундаментально российские активы выглядят относительно лучше своих основных конкурентов, однако по мере снижения рынков управляющим все сложнее "защищать" и удерживать эти позиции. Однако основной риск для рубля представляет реакция населения и компаний: в нашем понимании, какого-то существенного изменения в их поведении пока не было, однако если эта часть экономических агентов решит конвертировать свои сбережения в валюту и/или изымать их со счетов, то это будет представлять серьезную угрозу. Именно от оценки этих угроз будет зависеть, какое решение в пятницу примет ЦБ. Для их минимизации с самого начала рыночной паники ЦБ анонсировал меры поддержки для банковского сектора, поэтому базовым сценарием для нас пока является ее сохранение на уровне 6%, но изменения на рынках насколько динамичны, что возможны любые сценарии.