Основная интрига ближайшего заседания ЦБ - изменится ли среднесрочный прогноз
Комментарий в режиме отпуска, коротко:
- Индекс бизнес-климата (ИБК) вырос с -2.4 до +1.2 благодаря улучшению текущих оценок и ожиданий.
- Рост во многом благодаря услугам, торговле, транспорту и обработке.
- Текущая инфляция подросла, но ИО снизились, причем если убрать энергетику/ЖКХ, где прошла индексация, то инфляционная картинка, грубо, будет даже чуть получше заявленной.
- Условия кредитования снова ужесточились - вполне ожидаемо.
- Квартальные индексы инвестиций и занятости получше, загрузка мощностей - хуже, по расходам на оплату труда - по-прежнему скромно, 80% компаний повышать зарплаты не планируют в 4К26.
Какие выводы?
Видимо, "испуг" от топливного шока почти прошел, но уровни октября по ИБК остаются ниже средних за 2К26, т.е. рост есть, но он умеренный.
Среди основных проблем для текущей деятельности - рост издержек, недостаток внутреннего спроса и оборотки.
Барьеры для инвестиций - недостаток собственных средств, неопределенность ситуации в стране и слабый спрос.
То есть, несмотря на улучшение ИБК, слабый спрос и недостаток средств при при росте издержек - вот текущая структура экономической активности. Ценовое давление пониже, ДКУ пожёстче - небольшой плюс.
Недельная инфляция 0.11% н/н при нуле в плодоовощах (после сезонной дефляции с лета), росте в туризме и дальнейшей инерции в основных тарифах ЖКХ выглядит несколько лучше ожиданий, умеренным по меркам последних недель выглядят бытовые услуги.
В итоге, жесткость политики ЦБ и топливный шок компенсируются стимулирующим бюджетом, поэтому экономика продолжает умеренно расти - в рамках прогноза 0-1%.
Улучшение инфляционных ожиданий даёт надежду, что худшее позади. Но текущий рост цен всё ещё не позволяет (пока) расслабиться.
Пауза, наверное, пока логичнее снижения на 25 б.п., учитывая подход ЦБ. Но основная интрига - изменится ли среднесрочный прогноз и если да, то как сильно. Бюджет лучше, экономика по ожиданиям, инфляция высоковата. Восстановления в нефтепереработке к концу года, как ждали в июле, пока не видно внешние ценовые риски сохраняются. Видимо, ЦБ может оставаться консервативным, но к чему это в итоге приведёт - покажет время. Да и перманентный шок предложения будет нести угрозу и спросу, о чем бизнес тоже явно говорит…
Комментарии