Ослабление рубля закончено, ОФЗ и акции вернутся к росту

Валютный рынок

Рубль ослабел на ~10% за последнее время против фундаментальных оснований: на снижении инфляции, одной из самых высоких реальных ставок в мире и дорожающей нефти, - все это перечеркнуло решение Минфина не продавать валюту из ФНБ, вызвавшее острый дефицит юаня масштабов конца 2024 года (RUSFAR CNY был выше 50%), а ЦБ говорит, что не видит в этом проблемы – рынок справится. В прошлый раз это вызвало скачок цен, инфляционных ожиданий и ожиданий по продолжению ослабления рубля на год вперед. Бюджетное правило задумывалось как раз для недопущения подобных скачков валюты. Фактически ЦБ и Минфин перечеркнули двумя неделями год крепкого рубля, теперь охладить ожидания населения будет крайне сложно, несмотря на то, что через месяц начнет поступать валютная выручка, способная вернуть курс обратно в диапазон 11-12 рублей за юань. Пик ослабления рубля совпал с экспирацией на срочном рынке (англ. «ведьминский день»), если дефицит был связан с потребностями игроков финансового сектора, что вероятно при слабом импорте, то на следующей неделе укрепление рубля продолжится с целью 11,75.

Рынок ОФЗ

Банк России отказался снижать ключевую ставку на 1%, сославшись на высокие инфляционные ожидания населения (после скачка валюты они станут еще выше) и нестабильность в мире, выгодную для нашей страны. Промедление в снижении ставки влечет за собой усугубление падения ВВП, инвестиционной активности и спроса в экономике. Даже оптимистичный индикатор бизнес-климата ушел в отрицательную зону, т.е. экономика находится в состоянии, сравнимом с началом СВО или пандемией COVID-19. Вероятно, потребуется более быстрое и сильное по сравнению с ожиданиями снижение ключевой ставки этим летом-осенью для исправления допущенных ошибок, что позитивно для ОФЗ. Дополнительным стимулом к росту рублевого долга станет переток средств из валютных активов, что уже заметно по снижению котировок квазивалютных облигаций.

Рынок акций

Рынок акций в рублях оставался у поддержки 2860 по IMOEX, но в долларовой оценке динамика более показательна. Произошло касание поддержки 1066 пунктов по RTSI, от которой вероятен новый рост до 1160-1200 пунктов на восстановлении котировок рубля, акций внутренней экономики, а также пересмотре ожиданий по длительности высоких цен на нефть, газ и нефтепродукты из-за конфликта на Ближнем Востоке.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.